【今日放榜】小米沽空比率暴增至9%創新高首季營收恐迎3年首倒退

即時財經

May 26 2026

港股科技股迎來「小米日」。作為恆生科技指數近一年來表現最疲弱的成分股之一，小米在今日公布第一季度業績前，股價持續在 29.92 港元的低位震盪。引人注目的是，大批國際對沖基金並未因公司「造車概念」而選擇做多，反而透過 S3 Partners 的數據向外釋放強烈的做空訊號。

【空頭集結】9% 沽空比率的警報：從科指明星到做空核心

上周小米的沽空比率升至約 9%，遠高於去年同期不足 2% 的水平。目前小米股價相較於去年 7 月的歷史高位已累計下跌高達五成（50%）。空頭在業績前夕將比率推高至接近一成

【成本兩難】記憶體漲價與車圈內捲：毛利率提價能撐多久？

Financiere de L’Echiquier 投資組合經理 Kevin Net 指出，小米面臨著上游記憶體（RAM/ROM）組件價格持續上漲的硬衝擊。
有指手機核心晶片與記憶體硬件在 2026 年的高通脹下成本飆升，直接侵蝕了智能手機的邊際利潤。與此同時，內地電動車市場競爭進入白熱化。造車作為典型的「重資產、高資本開支」投入，短期內無法為集團貢獻淨利潤，反而成為嚴重的現金流拖累。

市場預期小米首季毛利率有望按季回升至 21.4%，完全是依賴公司上調終端手機產品售價，但這種「靠提價保利潤」的策略在內需疲弱的環境下，正逼近消費者承受力的天花板。

【營收拐點】11% 倒退預期：2023 年中旬以來的首度「失速」

市場普遍預計，小米首季收入按年將下跌 11%。
按年下跌 11% 的營收預期，將是小米自 2023 年中旬（近三年來）首次錄得季度收入季度倒退。這對強調「高增長、生態圈擴張」的互聯網硬體企業而言，是一個危險的信號。今日放榜的關鍵，在於海外手機出貨量能否抵銷內地市場的營收倒退；若今日公佈的實質數據差過這份市場預期，恐將引發多頭資金的進一步踩踏，助長空頭的殺跌動能。

4. 小米集團 (01810) 2026 首季業績前夕市場預期與風險摘要表 (Summary Table)

核心財務/市場維度	放榜日前夕最新現狀與預期	歷史/去年同期對比
市場沽空比率	⬇️ 飆升至約 9%，創歷史新高。	去年同期不足 2%。	大舉做空。空頭在業績前夕極限集結，反映外資對其短期盈利能力持高度悲觀態度。
首季收入增幅預期	⬇️ 預計按年下跌 11%。	2023年中旬以來首次季度倒退。	增長失速。傳統核心硬件業務營收遭遇瓶頸，內需疲弱導致生態圈擴張速度放緩。
預期毛利率	⬆️ 預計按按季回升至 21.4%。	受惠於近期上調產品售價。	透過調高手機單價抵銷成本，唯需密切注視高定價是否會反噬未來出貨量。
股價歷史回撤	現報 29.92 港元 (單日微跌 0.27%)。	較去年 7 月歷史高位累計崩跌 50%。	科指墊底。已淪為恒生科技指數中表現最差的成份股之一，市場流動性溢價嚴重流失。
核心營運雙重風險	1. 上游記憶體晶片成本持續暴漲。 2. 內地電動車市場價格戰持續激烈。	跨界造車進入「高投入、高虧損」深水區。	資產兩難。上游硬件成本通脹，下游重資產造血未成，雙向夾擊集團現金流。

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