布局邁向全球化 安踏體育高增長引擎啓動

布局邁向全球化 安踏體育高增長引擎啓動

安踏體育(02020)於12月7日正式加入成為恒指成分股,年初至今股價已累積上升逾五成八,市值曾經衝上3,000億元大關。強勁升勢,除因多品牌策略及業務全球化,支持集團高速成長外;銳意改革銷售模式以配合電商大趨勢,更令投資市場受落,成為藍籌只是錦上添花。

撰文:經一編輯部 | 圖片:新傳媒資料室圖片、中新社

安踏創立於1991年,目前以多品牌策略發展。除自家品牌安踏高速增長,亦持續透過併購擴張版圖,旗下擁有FILA、Descente、Sprandi、Kingkow、Kolon Sport等品牌。

集團在2019年初夥伴方源資本、Anamered Investments及騰訊控股(00700)等,於2019年初完成收購芬蘭運動品牌集團Amer Sports,令多個國際品牌亦加入安踏陣營。當中包括Salomon、Arc’teryx、Atomic、Suunto、Wilson、Precor及Peak Performance等,除進一步實現業務全球化,更藉此開拓高檔市場。

善用大數據提升績效

今年中,安踏一改已沿用逾20年的批發分銷模式,轉為以直營(Direct to Consumer, DTC)模式發展業務,與國際運動品牌看齊。

過往批發分銷模式的好處,是可透過分銷商的龐大區域性網絡及資源,令品牌可滿足不同地區需要,並達致全國性覆蓋。不過,隨消費者習慣及喜好快速改變,集團需更主動應對市場,才可實現持續高增長。

安踏多年來從FILA品牌取得直營零售經驗。集團整體轉型至DTC模式後,銷售過程中將不再存在層層疊疊的中介人,可實現由物流總倉向直營門店直接靈活配貨、補貨及調撥,有利提升協同效益。

更重要的是,集團可即時利用全國門店的銷售數字進行大數據分析,提升商品規劃、篩選商品、配送過程中的智能決策、提高商品周轉效率、改進庫存效益,以至加強線上線下業務銜接。另一方面,採用DTC模式對銷售渠道變得較以往直接。

集團轉型首階段,在內地11個地區進行,包括長春、長沙、成都、重慶、廣東、昆明、南京、上海、武漢、西安及浙江開展混合營運模式(直營及加盟);涉及的安踏品牌店共約3,500間(佔集團總數約35%),當中六成將改為直營;四成則由加盟商按照運營標準營運。

估值漸與國際品牌看齊

事實上,2008年北京奧運熱潮令體育用品零售層面過度擴張,運動服飾供應亦遠超市場需求,導致之後多年行業出現庫存過剩、產品價值受壓等不利影響。

另一催化轉型的因素,是電商平台近十年來極速普及,不少擁有零售品牌的經營商,已有自家網站直銷產品,又或在電商平台開設門店;今年疫情更加速了行業轉型至DTC模式。

招商證券指出,從長遠角度出發,DTC模式不單可擴闊利潤空間,更可直接接觸客戶群,了解消費者需要,相信未來將有更多內地運動服飾品牌轉向採用DTC模式經營。

至於內地市場發展空間仍然龐大,預測內地運動服飾市場於2020至2025年之間,將以複合年均增長率14.6%擴張;至2025年規模將增至5,770億元人民幣。安踏批發業務的經營利潤率,介乎23%至24%,而零售業務可達29%至30%。

另外,目前安踏收入有大約兩成來自電商業務,隨集團轉向DTC模式發展,料佔比最終可提升至四成半。該行估計,預測其淨利潤將由2019年的56.24億元人民幣,增加至2022年的109.95億元人民幣;期間複合年均增長率25%。

該行給予安踏「買入」評級,目標價131.1元(見圖表一),相當於2021年預測市盈增長率的1.74倍,與國際同業Nike(美股代號:NKE) 及Adidas看齊。

布局邁向全球化 安踏體育高增長引擎啓動

根據集團早前公布的第三季營運表現,安踏品牌產品之零售金額較2019年同期錄得低單位數增幅;期內FILA品牌產品之零售金額增長介乎20%至25%; 至於其他品牌產品增長更強勁,零售金額上升50%至55%。

而過去數年,安踏與國際品牌於內地市場的分額亦步亦趨,估值漸與國際品牌看齊(見圖表二)。

布局邁向全球化 安踏體育高增長引擎啓動

今年「雙十一」旺檔更加大豐收,根據天貓統計,安踏開售一分鐘銷售額已破億元人民幣,不足三小時已超越2019年水平;全日銷售額達28.4億元人民幣,按年上升53%。線上業務表現理想,實體店亦呈強勁復甦,10月黃金週檔期,銷售額按年升約四成。

野村因應其銷售表現,將安踏目標價,由103元上調至139.1元,投資評級維持「買入」。
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