【新股分析】小遊戲大世界 分析家鄉互動投資價值｜經一專欄｜吳家順

遊戲新股 投資價值

家鄉互動是內地的流動棋牌遊戲開發商及營運者，特別專注於本地化麻將及撲克遊戲。

公司旗下大部分遊戲，是在現實世界中，歷史悠久的經典遊戲再創造，因此比較容易受落。 何為本地化？

包括區域地的遊戲規則、計分規則及俚語等為特色，迎合不同地方玩家的各種傳統及偏好，例如福建麻將、廣東麻將、天津麻將等。

公司的招股書顯示，其本地化的遊戲，已覆蓋大半個內地版圖。 除西藏、新疆、青海、台灣、上海外，公司表明暫時不會進入這些地區，而其他地區則已經覆蓋了。

以收益計，擁有5.1%市場佔有率。招股書的資料顯示，公司有508款手機遊戲產品，其中469款麻將版本，即是公司以地區性的麻將遊戲為主導，包括《長春麻將》、《松源麻將》及《三打一》等。

其他遊戲還包括《鬥地主》、《跑得快》、《捕魚》等。 利潤過程，也是在遊戲中出售虛擬代幣及產品道具等。

開發成本及過程較有競爭力 在家鄉互動旗下508款遊戲中，2017年推出的遊戲佔33.5%；2018年推出的遊戲佔48.4%；今年以來，暫時只佔3.7%。

換句話說，即是如果2017及2018年推出的遊戲開始衰老，而今年推出的新遊戲並未能拉得上手，2019年公司銷售收入便會有潛在下降風險。

不過家鄉互動與一般巨型企業的巨型遊戲公司不同，巨型遊戲製作時間長，惟前者較為屬於休閒小遊戲為主的公司。

筆者相信家鄉互動背後的技術及邏輯，並不需要每一個遊戲更新，變相家鄉互動開發成本及過程相對較有競爭力。

同時，今年初內地的遊戲審批曾經停頓，所以今年的遊戲推出步伐暫時較慢，是整個行業年內齊齊面對的情況，未來宜留意其發展情況。

專注於歷久不衰遊戲

家鄉互動過去三年收入持續上升，可能是各項業務正在發展起步，所以增長相對較快，2016及2017年收入分別為5,194萬及2.61億元人民幣。

2018年收入為4.39億元人民幣，其毛利率大致保持於82%至76%之間，都是遊戲市場的一貫高毛利率；利潤率保持在46%至50%水平。

筆者看到這些財務數字，當然未出發先興奮。 事實上，在手機遊戲市場，有幾類遊戲是歷久不衰，麻將是其中一類，雖然競爭很多，但同時又不怕衰老，因為市場需要大，持久力強，已經成為日常生活的一部分。

家鄉互動專注這個方向，其實很聰明，未來發展要看其更新不同地區的小遊戲的速度。

基本上可以說是遊戲市場中，比較平穏的遊戲板塊，有別於大型遊戲商的重點遊戲，故需十分注目於其中。 喜歡遊戲世界的投資者可以留意一下，讀者也一起觀察公司的發展。