港股已死?三大數據顯示恒指跌勢未完 明年恐下探20000點|蔡嘉民

港股已死?三大數據顯示恒指跌勢未完 明年恐下探20000點|蔡嘉民

投資

恒生指數於2021年幾乎由年頭一直下跌至現時,更於週中創下全年低位22,665點,令不少人說「港股已死」,要放棄港股。這也難怪,因為另一邊廂的美股,基本上全年一浪接一浪地上升;加上加密貨幣市場掘起,出現大量爆升幣,令港股投資者感到不是味兒。到底恒指已屆反彈水平了嗎?按筆者手上的數據顯示,恐怕未。今期專欄就與讀者從三大方向探討,以判斷後市走勢。

撰文:蔡嘉民| 圖片:[email protected] Hopman

首先,可以從宏觀經濟角度出發,美國聯邦儲備局由2020年3月大跌市開始進行量化寬鬆政策(QE),即每月投放1,200億美元到市場上,購買美國國債及MBS,以增加市場流動性,對抗疫情帶來的經濟影響。

QE的確成功,自2020年3月以來,大量資產價格上漲,包括股市、債市,資金甚至乎出現溢出效應。

當基金經理認為股債已變得不便宜時,他們便把資金轉戰到商品市場去,令能源、農產品及畜牧業價格大升,這便引致通脹數據不斷惡化。

若有留意,會發現媒體一直在改標題。

由早兩個月的「20年以來最嚴重通脹」改成「30年以來最嚴重通脹」,再改成「40年以來最嚴重通脹」;可想而知,資產價格上升速度多驚人。

對上一次消費物價指數(CPI)數據如此高,已是1980年前,因而令聯儲局決心減少買債,甚至加速減少買債。

聯儲局試圖壓抑資金氾濫

這大大改變市場分析師對加息的預期。

由於聯儲局主席鮑威爾不斷重申指停止買債前並不會加息,但停止買債的時間表不斷推前,令本來預期2022年12月加息推前至9月,再推前至6月。

整個行為其實就是收緊市場流動性,試圖壓抑資金氾濫的情況,以控制資產價格。

過去一年半,股債商品上升就是因為QE,讀者可想像,如果減少QE或者停止QE會對價格有何影響。

整個操作固然會令價格出現壓力,尤其是美股。美股雖然近兩個月有小幅度回調,但指數水平仍處高位;一旦美股出現更大的調整,港股必受拖累。

(圖片來源:unsplash@Maxim Hopman)
(圖片來源:[email protected] Hopman)

衍生產品市場有啟示

除了可從宏觀經濟角度分析外,筆者亦愛留意衍生產品市場的啟示。

例如牛熊證街貨分布顯示,散戶一直買入牛證博恒指反彈,每次恒指出現1,000點反彈浪時,牛證便會有大量資金流入追捧。

千萬別以為牛熊證的是聰明錢,相反,大部分都是dump money。

若以數年牛熊證數據作回溯測試(Backtesting),會發現每次有大量牛證於近價部署時,後市都會偏淡;反之亦然。

留意,背後原因並不如坊間所指,大戶特意去操縱市場,去「割韭菜」。

真正原因是牛熊證發行商的對沖活動,逼不得已令市場向牛熊證的收回價靠攏。

因此,投資者不時會發現市場會升跌至牛熊證重貨區的收回價,趨勢才減緩。

除了宏觀及衍生產品市場數據外,亦可以從基本面角度判斷市場底位。

以PB值計算恒指恐續下探

其中一個適用於港股的基本分析數據為市賬率(Price to book ratio),即俗稱的PB值。

縱觀過去10年,恒指每次跌至低於1的PB值便會見底。

此時PB值約1.0至1.1,若要達到明顯低於1的PB值,恐怕恒指需要下探到20,000至22,000點。

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