【瑞聲股價】瑞聲盈喜後升勢無力 高盛睇58蚊合唔合理?

【瑞聲股價】瑞聲盈喜後升勢無力 高盛睇58蚊合唔合理?

4月12日中午,瑞聲科技(02018) 對今年第一季業績發「盈喜」,刺激當日股價下午升約6%;連同上午也升約6%,相信與大行高盛發報告,將瑞聲目標價由31元,上調至58元;並將評級由「沽售」,轉為「買入」的消息有關。

撰文:聶sir| 圖片:瑞聲科技官網

瑞聲盈喜後升勢無力 高盛睇58蚊合唔合理?
瑞聲盈喜後升勢無力

如何解讀盈喜?

最終當日瑞聲股價全日升逾12.6%(由39.85元升至44.9元)。翌日開市不足4分鐘一度高見46.5元,再升3.56%;但緊接升勢無以為繼,半日收於44.5元,倒跌近0.9%。

對於上述「盈喜」消息,投資者該如何解讀?該看好還是看淡股價走勢?

「盈喜」公告表示,今年集團股東應佔綜合淨利將較2020年同期增加約9.6至10.4倍;預期股東應佔綜合淨利於今年首季介乎約5.1億至5.5億元人民幣,以上內容反可推理於2020年首季的股東應佔綜合淨利約4,800萬元人民幣。

去年業績未見「綜合淨利」字眼

讀者或許覺得筆者如此寫是多此一舉,難道不能直接翻查2020年首季業績數據便一目了然。

筆者當然有這樣做,只是未有看到「綜合淨利」的字眼,而集團去年首季的股東應佔溢利則約5,270萬元人民幣,相對上述約5.1億至5.5億元人民幣,增長率是8.6至9.4倍。

瑞聲盈喜後升勢無力 高盛睇58蚊合唔合理?
大行分析主要落在光學發展前景

光學業務收入大增五成

兩者與公告列出的都是少約1倍,所以公告的增長描述值得商榷,應是2021年首季淨利,為2020年首季淨利約9.6至10.4倍。

故此,到底實際增長率是公告列出的,還是筆者現在所計算的才對,則要留待2021年首季業績發布,方可知曉。

雖然如此,至少若理解為2021年首季股東應佔溢利介乎約5.1億至5.5億元人民幣,相對2019年同期約4.32億元人民幣,增長逾18%至27%,即仍較疫情出現前的業績表現為佳,所以投資者仍可對集團業務前景感到樂觀。

參考2020全年業績,集團收入倒退4.16%;但其中的光學業務收入則增長達52.73%。

大行分析主要落在光學發展前景

因而現時的大行分析,主要落在集團光學發展前景上。其中高盛將瑞聲2021至2023年度的淨收入預期分別上調6%、25%、17%,主要是由於產能擴張計劃強於預期,手機鏡頭出貨量增加,以及新的相機模組業務帶動市場分額提升、相機模組平均銷售價上升。

至於預期瑞聲盈利在2025至2027年度回到行業水平的15%複合年增長率,配合13倍市盈率,從而計出58元的目標價。

另可留意大和、光大和招商香港也對瑞聲提供評級和目標價,評級相對是「跑贏大市」、「增持」和「買入」;目標價分別是51、55和55元。

連同高盛的58元,四行之目標價中位數和平均值為55和54.75元,較本週二(13日)上午收報44.5元,低23.6%和23.03%,反映股價仍有上升空間。

而筆者以市賬率、市盈率和股息率的三重估值,分析集團每股合理值介乎44.9至56.8元,平均值為50元,略低於四行之綜合目標價約一成。

隨光學業務推進,的確會為集團帶來協同效應的增長引擎,所以將今年目標價看為55元屬合理看法。

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