餐飲龍頭百勝中國 具長線增值潛力

餐飲龍頭百勝中國 具長線增值潛力

內地餐飲龍頭百勝中國(09987)回流本港作第二上市,雖同屬中概股,但缺乏新經濟光環下,9月10日首日掛牌股價便破底收場。

撰文:經一編輯部|圖片:Getty Images

內地餐飲行業發展空間遼闊,憑藉本身投資回本期快、持續高速擴張,以及日漸強化的中餐元素,長線增長動力值得繼續看好。 自2016年10月由百勝集團(Yum! Brands)分拆出來後,百勝中國便成為業務旗艦,擁有肯德基、必勝客及塔可貝爾(Taco Bell)品牌在內地市場的獨家經營和授權經營權。

肯德基率先進軍內地

肯德基是百勝中國的主打品牌之一,早於1987年已進軍內地市場,亦是首個進入中國的全球主要餐飲品牌。 現時肯德基是內地最大的快餐品牌,經營分店數目逾6,700間,較麥當勞及漢堡王等國際品牌高出一倍有多。 另一主打品牌必勝客,1990年首間內地分店設於北京,在內地營運已有30年歷史。 目前必勝客是內地最大休閒餐飲品牌,經營分店逾2,200間,數目比最接近的西式休閒餐飲競爭對手高出達四倍。 集團以高速發展,過去五年以平均每天開設超過兩間新店的速度擴張,單計2019年便開設了1,000多間新店。

由於旗下餐廳當中,有八成半屬於自營店,故此能提供較理想的投資回報,去年餐廳利潤率便達16%。 回報高,自然能更快回本,肯德基內地餐廳平均只需約兩年便回本;必勝客則要三年至四年,均較內地同業平均三年至五年優勝。 經過多年來發展,百勝中國已成為內地最大餐飲企業,去年收入達88億美元;截至7月底止旗下餐廳總數已突破10,000間,覆蓋內地1,400多個城市。

除旗艦品牌肯德基、必勝客及塔可貝爾外,還有經營咖啡店COFFii & JOY,並與意大利咖啡品牌Lavazza合作拓展內地市場。 集團於2005年拓展中式餐飲業務,創立快餐品牌東方既白。2012年成功透過私有化,將火鍋連鎖集團小肥羊收歸旗下。 今年再加碼中式餐飲品牌,於4月成功收購休閒餐飲加盟企業黃記煌。百勝中國並隨即成立中餐事業部,除專注三個核心中式餐飲品牌發展外,似乎有意加大投資中式餐飲業務,打造成集團另一頭馬車。

招股掛牌欠缺天時

百勝中國9月初來港招股作第二上市,招股價不超過468元。 作為內地餐飲業龍頭,投資市場「爭崩頭」,超額認購理應以百倍計。 可惜集團招股尚欠天時,撞正新股凍資王農夫山泉(09633)逾6,700億元認購資金未趕及回流市場;加上市場聚焦具新經濟概念的中概股。 其公開發售部分,最終獲13.7萬名投資者捧場,未及農夫山泉五分之一,超額認購約51倍;國際配售部分,則超額認購7.74倍。 另外,美股自9月初由高位急回,整體投資氣氛受挫,亦影響到其定價及掛牌表現。 百勝中國本港股份定價412元,較紐約掛牌股份有些微折讓。首日掛牌,一開市便破底,收報390.2元,較招股定價低出5.2%。 以全球發售約4,191萬股計,百勝中國籌得淨額約170億元。計劃款項當中四成半用於擴大及深化餐廳網絡;另四成半用於投資數碼化及供應鏈、食品創新及價值定位,以及優質資產;餘下一成用作營運資金。

高盛:龐大擴展空間

高盛首次涵蓋百勝中國,除給予「買入」評級,更納入「確信買入」名單之中,12個月目標價為527元。該行尤其看好其管理層執行能力及成功的商業模式。 內地疫情受控後,餐飲業復甦進程雖然仍存在不明朗,但該行認為,未來幾個季度同店銷售增長有望逐步改善。 更重要是,肉類食品成本價格回軟,以及集團加強業務數碼化,均有利支持毛利率回升。

高盛又以麥當勞作比較,在成熟亞洲市場如日本,麥當勞有2,910間分店,平均每百萬人口有23間;台灣則有401間分店,平均每百萬人口有17間。 去年肯德基在內地分店有逾6,500間,平均每百萬人口只有八間,相比之下滲透率仍屬偏低。

餐飲龍頭百勝中國 具長線增值潛力
肯德基與麥當勞在亞洲市場的比較。

若以麥當勞日本市場的滲透率作目標,長遠來看,肯德基的內地分店數目可超過20,000間。 該行相信,百勝中國在內地仍有龐大發展空間,預計今後三年平均每年開店數目介乎800至850間,維持每天開超過兩間新店的步速。

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