強美元與美債孳息率 壓制金價

金價雖然從上週跌破4,100美元後的低位反彈，但是修復力度不足，整體仍明顯低於8月高位。
市場普遍擔心通脹壓力揮之不去、債券收益率偏高；加上美匯指數維持在約18個月高位附近，將持續限制貴金屬的反彈空間。
最新公布的數據亦加深了「經濟增長放緩」與「通脹黏性」並存的矛盾。密歇根大學10月初值顯示，消費者信心指數降至46.3；現況指數更跌至44.7，創下歷史新低；同時一年期通脹率預期升至4.7%；長期通脹率預期升至3.5%。
在此前偏弱的9月就業報告（非農新增職位僅29,000個、失業率4.2%）公布後，市場原本有理由押注貨幣政策轉向寬鬆，但通脹預期抬頭反而令聯儲局的政策決策更為棘手。

通脹與收益率夾擊

利率期貨顯示，市場目前仍傾向押注到12月前至少再加息一次（概率約85%），而10月加息概率約為17%。就業市場降溫與通脹預期走高同時出現，令美債孳息率與美元維持高度韌性，亦使黃金延續反彈更為困難。
美匯指數（DXY）目前維持在102.2附近，接近18個月高位，持續對金價構成顯著壓力。
儘管美元走強壓制金價，不過在宏觀經濟狀況惡化與地緣政治不確定性上升下，黃金仍具避險吸引力。
美伊衝突持續、霍爾木茲海峽相關談判缺乏持久方案，以及中東局勢升級風險，均令市場避險需求不易消退。
美債孳息率同樣對黃金形成直接壓力。十年期美債孳息率仍遠高於5厘，處於近20年罕見的高位水平，大幅推高了持有黃金等無息資產的機會成本。

不過，市場開始更加關注「收益率為何如此高企」。在美國國債規模突破40萬億美元、年度利息支出超過10,000億美元的背景下，投資者要求更高的風險溢價補償以承擔長存續期風險。
這種情況短期看來固然利淡金價，但拉長投資週期審視，市場對財政可持續性的疑慮，亦可能強化黃金作為替代貨幣與資產分散配置工具的長線吸引力。
金價能否形成更具可持續性的回升趨勢，取決於後續通脹數據能否促使美元與美債收益率失去上行動能。若通脹再度高於預期，貨幣緊縮預期或將重新升溫，金價亦可能再度受壓。
從技術走勢分析，金價目前守穩4,100美元關鍵支持區，短線於4,100至4,200美元區間窄幅整固。若後市能進一步向上突破4,280美元阻力，走勢有望繼續走高；反之，若失守4,100美元支持位，走勢將明顯轉弱，下行首個目標將看至4,080美元，進一步或下試3,993美元水平。

Katie Tang

英皇金融集團

特約分析師