淺談美國企業債券前景!投資組合再部署

面對低息環境,不少投資者繼續以美國企業債券作為收益來源。但在經濟週期的末段,美國企業債券與美國國債的信貸息差已大幅收窄,投資者應如何部署?

撰文:Smart ED編輯部 | 圖片:新傳媒資料室

美國的經濟數據料將持續疲弱,話雖如此,經濟未見衰退跡象,同時聯儲局也維持寬鬆的貨幣政策立場,在今年已三度減息。在這種情況下,要建立一個信貸投資組合並不算太難。 筆者認為,重點仍是小心去  選擇所投資的債券,從而提升組合的回報。 筆者致力發掘那些基本面有改善或擁有其他催化劑的企業,因此企業的價格,不會單單受到宏觀經濟所影響。  毫無疑問,自2008年以來,企業債務和槓桿率一直在穩步增長,尤其是「BBB」評級的債券市場規模已增長至29,000億美元,約是2008年水平的四倍之多,令市場頗為擔心。因此,在涉足企業債券市場時,最重要的是不要一概而論。

留意自由現金流及去槓桿

身為主動型的基金經理,筆者的責任是發掘投資機會,透過定期與企業的管理層交流,尋找出具有可靠的去槓桿計劃、並擁有堅實長期戰略的公司。 並以基本面研究來找出價格便宜的企業債券,是筆者的一貫做法,這些部署或須一定時日才會彰顯作用,但這正符合筆者的長線投資方針。 槓桿率增加,部分原因是企業透過融資來籌措併購的資金,於戰略而言,這是合理的做法。這種趨勢在醫藥、醫療保健及食品行業中均不乏例子,企業在進行併購後,有望提升規模經濟及壯大業務。

此外,面對監管當局的審批阻力及全球貿易前景不明朗,不少公司均推遲其資本支出計劃,令併購活動有所放緩,因此企業槓桿率的增速料將逐漸下降。 在投資評級的企業中,部分大型製藥公司前景正面,這些企業透過融資來進行收購,且其自由現金流高,可以迅速去槓桿。 此外,經過幾年前的油價急跌後,許多能源企業均小心翼翼,希望不會擴大資產負債表。 同時,新項目的投資有望帶來更高收益,部分油企亦計劃出售資產來去槓桿。 而在高收益方面,醫藥企業也有不少機會,特別是那些正在去槓桿及出售資產的公司。

另外,即使在經濟低迷時,以收費為主的數據中心,也能享受到市場的強勁需求,其自由現金流也偏強,能有效舒緩債務負擔。 在筆者看來,部分「BB」評級的企業似乎被高估,而「CCC」評級企業債券的息差已經大幅擴闊,展現了投資價值。 但被評為「CCC」的企業,自身通常都擁有一些問題,因此投資者必須格外小心,在作出投資決定前必須先有非常深入的分析。

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