在過渡性宏觀環境下 亞洲固定收益的展望

2023年，內地經濟增長落後於市場預期。儘管如此，筆者認為近日的市場訊號，包括內地加大財政和貨幣政策力度，以及加推扶持房地產業的定向措施，例如最近公布合資格獲得融資的發展商名單，均屬有利因素。

同樣重要的是，印度和印尼等經濟體已開闢新的增長來源，可為亞洲市場增添韌性。

印度在2023年是亞洲大型經濟體中增長最迅速的國家，這歸因於當地政府大量投資基建，並成功推行鼓勵本土製造的計劃，例如生產獎勵計劃。

與此同時，印尼正在開發國內供應鏈，以生產電動車電池，使與鋁土礦和鎳等關鍵礦物相關的增值活動保留在本土進行。

在高收益債券方面，信貸領域在2024年會不斷擴張，帶來持續演變的機遇。整體而言，筆者在2024年看好以下高收益債券領域。

印度基建債券的宏觀經濟主題強勁；加上政府大力支持，因此具吸引力。

印度經濟可說是亞洲區內最為強勁，當地政府已撥出1,200億美元用作下一財政年度的基建投資，因此帶動信貸狀況改善。

2023年上半年，印度約29%的信貸評級上調與基建業有關，比例為所有行業中最高。

2023年初內地恢復通關後，澳門賭場的信貸基本因素強韌。

雖然內地經濟增長步伐較預期緩慢，但澳門經濟持續復甦，黃金週期間旅客人數上升，令部份信貸獲評級上調。

亞洲高收益債券領域當中，澳門博彩業亦存在估值吸引的機遇。

亞洲高收益債券市場現巨變

整體而言，亞洲高收益債券市場在過去三年出現巨大變化，在地區及行業方面顯得更加多元化。

除市場出現顯著折讓外，政府亦已將政策支持範圍，由供應面擴大至涵蓋需求面。

整體來說，在如今經濟不同範疇表現分歧的整固過程中，筆者保持審慎樂觀，並嚴選發行人。

總括而言，聯儲局政策立場轉趨寬鬆、地區和企業經濟表現強勁；加上信貸基本因素強韌，亞洲固定收益升勢可望在2024年延續。

筆者認為，隨著聯儲局愈趨接近結束貨幣緊縮週期，而且內地房地產業觸底反彈，亞洲債券市場表現，將有望大幅領先全球。

然而，市場暫時很可能仍會繼續波動。除了通脹和貨幣政策轉變的潛在風險外，亞洲區內多地（包括印度、印尼、台灣和南韓）今年均會舉行重要選舉，美國亦將舉行大選。

由於利率上升可能使經濟活動放緩，預期信貸市場仍會面對挑戰，因此「由下而上」的信貸分析仍然重要。

此外，鑒於基本因素穩健，個別利率市場和貨幣均可能帶來貢獻。