利差曲線重現

近期的市場表現，凸顯短年期與長年期信用債之間日益明顯的差異（見圖表）。
儘管整體信用利差仍然保持韌性，投資者開始要求更高的利差補償，以承擔較長的存續期風險。
筆者認為，這反映了發行量維持高企、利率不確定性上升，以及市場對短年期信用債需求持續強勁等因素的綜合作用。
自4月以來，短端信用債持續表現良好，美國及歐洲的信用利差均有所收窄。

幣策及通脹前景不明朗

較長年期債券亦受惠於有利的市場環境，但近期開始呈現疲弱跡象，因投資者正逐步面對較長年期持倉所帶來的新現實。
多項因素正促成這一趨勢。新發行債券供應持續偏多，並集中於長端，尤其是與人工智能（AI）相關的借款人。

與此同時，美國聯邦儲備局減少政策溝通；加上能源價格波動，令貨幣政策路徑及通脹前景均變得較不明朗。
投資者亦正將上述因素進一步放大，原因是資本密集型人工智能借款人所發行的長年期債券，其營運層面的不確定性較高。
與此同時，短端債券則繼續受到市場對短年期債券強勁需求的支持。

短線債券具吸引力

對於希望降低利率敏感度，同時繼續捕捉具吸引力的持有收益的投資者而言，目前的市場環境，進一步凸顯短存續期信用債的吸引力。
在信用利差維持韌性的情況下，較短年期債券繼續提供收益與風險管理之間具吸引力的平衡，並在目前收益率處於較高水平的環境下，具備較佳的防守性盈虧平衡特性。

然而，無論投資者整體的存續期配置如何，筆者認為，將信用風險配置進一步偏向較短年期的債券，仍然是合理的策略。

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