圓匯創40年新低 央行陷困局｜錢琛專欄

最見效亦最痛苦的選項，莫過於加快加息步伐。
日美之間的息差長期存在，即使日本央行近年已逐步上調利率，其絕對水平與美元及其他主要貨幣相比，仍然相去甚遠。
此落差持續驅動套利交易，資金借入低息日圓轉投高收益資產，造成日圓的長期沽壓。
倘若東京當局果斷大幅加息，確能即時縮窄息差，打擊套利盤，推高匯價。
然而，此舉同時會加重政府龐大債務之利息負擔，更可能扼殺經濟活動。

口頭干預效用堪憂

成本較低但同樣效果較差的，是口頭干預。
財金官員透過媒體釋放鷹派言論，試圖以預期阻嚇投機者。
這種做法無須動用外匯儲備，實施門檻低。惟環球外匯市場參與者，一旦發現官方缺乏後續實質行動配合，預期便會迅速逆轉，日圓跌勢隨時以更猛烈姿態重現，效用堪憂。