溫鋼城、溫傑專訪｜6因素影響市場中港高息股值博

與溫傑的投資邏輯類似，溫鋼城認為，今年投資要留意六大因素，「裡裡外外」的宏觀、微觀因素都要看，包括環球央行貨幣政策、環球經濟、中美俄烏地緣政治等。溫鋼城和溫傑均分別提到自己的「心水股」，包括「好息之士」最愛的高息股。 溫鋼城首先回顧恒指在歷年免年的表現，「除了2011年外，（其餘年份）的確做得不錯。」他認為，2011年的情況有點像2023年，「都是（美國）民主黨總統、共和黨國會，是總統任期第三年，即選舉年前一年。」 他憶述當時的市況：「美國國會反對提高債務上限，美股高位回落兩成......美股是少有地在選舉年前一年跌收，（標普500指數）最多全年（2011年）跌0.1點。」 料恒指最樂觀25,000點 港股方面，2011是恒指兔年表現最差一年（見圖表五），「1975年反彈，因1973年、1974年『股災』；1987年最多升55%」。 溫鋼城稱，雖然全球不幸地在2020年爆發新冠肺炎疫情；加上疫情在2021年十分反覆，2022年又迎來「內地擠牙膏式行業管控」，港股這三年來的表現不佳，但「no pain no gain，三年後又是好的開始。」 他指出，回看恒指過去50多年歷史，最多跌三年，跌市不起過三年。 以2004年為例，當年反彈了三成半，他預計今年恒指的走勢為「先高後低，再升高」，首四個月「易升」，最樂觀看25,000點水平。 「可看恒指200個月和250個月的月線圖，若在21,000點企得穩，上升動力更大；一旦跌穿了21,000點，值博率大。惟要留意的是，美國會否出現衰退。」 另外，滬股通指數也反映外資態度，外資重新進入港股和A股。該指數在去年10月和11月有明顯反彈；在去年12月和今年1月帶動股市上升。 溫鋼城提出，2023年的投資部署受以下六個因素影響，他會一一拆解。 （一）環球央行貨幣政策 他先談到內地的貨幣政策，指出內地廣義貨幣（M2）供應量增加，逆回購更屢屢破紀錄，預計2023年，內地的銀根較為寬鬆； 加上3月或有「兩會」的政策刺激，股市較易上升。 HIBOR具指標性 在資金流，他建議可留意一個月香港銀行同業拆息（HIBOR）這個指標，比港元兌美元的匯價更為清晰、有指標性。 他續稱：「HIBOR下滑，反映有很多錢在香港，2.3厘、2.4厘的水平反映市場並不缺錢。」 反觀，歐、美收緊貨幣政策，市場流動性仍然緊張。他又特別提到日本的貨幣政策可以轉向緊縮，也會為市場帶來波動。 日本政府早前提名非央行體系的經濟學家植田和男（Kazuo Ueda），接替現任日本央行行長黑田東彥（Haruhiko Kuroda）。黑田將於4月結束他的10年任期，他在任職央行行長期間，主導激進、而且非常規的貨幣寬鬆政策。 此前，2022年12月20日，日本央行將10年期債息區間上限，從負0.25%至0.25%，擴大至負0.5%至0.5%，為市場投下一枚震撼彈。 消息一出，日圓兌美元狂升，各大股市也聞訊下跌。其後，金融市場也大多消化完日本貨幣政策的消息，將上調利率視為「變相升息」，意味日本央行可能改變態度，從寬鬆轉向緊縮。 （二）環球經濟東暖西寒 溫鋼城指出，目前的環球經濟已進入「東暖西寒」的狀態，歐、美地區人民的可支配收入少了，連帶消費支出減少，經濟進入寒冬。 據恒指預測市盈率，預測市盈率低過歷史市盈率，反映企業的盈利增長比市場預期的高，市場對未來的信心也大了。 若股價上升，但利潤沒有變化，甚至下降，市盈率將會上升；反之，如果股價上升，利潤也上升，市盈率則會下跌。 再看標數的預測市盈率，情況與港股剛好相反，預測市盈率高過歷史市盈率。溫鋼城形容，美國經濟就像市場的「灰犀牛」，經濟衰退是市場不願意見到的。他預計，美國企業今年首季的盈利很大機會倒退，「4月（業績期）會見紅。」 綜合美媒及美國商務部本1月26日報告，美國2022年全年國內生產總值（GDP）增長2.1%，較2021年全年增5.9%為低。 而在2022年第四季GDP年好於預期的增長2.9%，意味美國經濟有機會實現「軟着陸」。 惟美國消費者需求疲弱，美國經濟恐失去增長動能，今年仍面臨經濟衰退風險。 另一邊廂，《路透社》訪問了數十名經濟學家，他們預計，隨北京承諾支撐受疫情重創的經濟，中國2023年的經濟增長可能回升至4.9%。 調查顯示，49位經濟學家預測的中國經濟增長中位數，2022年的GDP增長，可能只有2.8%，低於去年10月的3.2%的增長預期，比起2021年8.4%的增長率算是「慘跌」；但他們預計今年的經濟增長將回升。 （三）美歐盈利由升轉降 雖然美國供應商管理協會（ISM）公布的最新服務業採購經理指數（Serive PMI）重回擴張區，但現時仍然難以決定是短線反彈，抑或趨勢轉向，宜繼續持保守的態度。 「一旦ISM再跌，股市也會跟隨下跌。如果美股出現『股災』，港股也有『股災』，難以獨善其身。」 此外，投資者還可以留意「經濟驚喜指數」（Economy Surprise Index，ESI），以進一步確認美國經濟是否有起息」。花旗經濟驚奇指數顯示，在2022年的4月至10月由負轉為正。 由花旗銀行發表的經濟驚奇指數，主要用於衡量經濟數據發佈的實際結果，與市場預期的差異。若經濟數據超乎市場預期越多，驚奇指數就會越高，也代表經濟景氣好轉。 該指標已涵蓋多個經濟領先指標，例如：採購經理指數（PMI）、耐久品訂單。 隨第四季度財報季接近尾聲，FactSet根據實際業績和分析師對尚未發布財報的公司的估計，標指成分股企業的淨利潤率已降至11.3%，為2021年達到13%的高峰值以來，連續第六個季度下滑。 債息倒掛成市場憂慮 （四）通脹數據乍暖還寒 除了經濟因素外，雖然市場對通脹數據的關注度不及2022年，但通脹數據仍然左右大市及貨幣政策。溫鋼城又指，由市場數據可見，通脹及利率預期相致，預視利率快將見頂。 美國在1月31日至2月1日的會議紀錄顯示，「幾乎所有與會決策者都認為，將聯邦基金利率目標區間提高25個基點是合適的」，少數與會的決策者，直接贊成在會上加息50個點子。 不過，他們也表示，高通脹的風險仍是影響貨幣政策的一個「關鍵因素」。 最新利率期貨顯示，市場對3月22日、5月3日、6月14日未來三個月的加息機率增加，美股近日回落，反映市場料美國利率可能更高，加息週期可能持續更久。 債券市場上，美國國債債在早前已見頂並回落，溫鋼城相信，這意味市場預視利率及通脹快將見頂。 不過，他亦提醒，債息倒掛（預視或有經濟衰退）是市場其中一個很大的憂慮，他認為以往很準確，應做好止蝕。 2月8日，2年期與10年期美債債息出現80個點子的倒掛；3個月期與10年期則是倒掛105.4點子，是有史來最嚴重倒掛。 當債息倒掛時，代表投資者要求更高回報，以在短時間鎖住他們資金。如此動態，也被投資者視為未來經濟將步入衰退的訊號。 儘管美國就業市場數據強勁，一度令市場感到意外，但美債息近期出現40年來最嚴重倒掛，經濟衰退的警鐘已響起。 （五）內地疫後復常狀況 溫鋼城相信內地疫後復常，有助刺激中國經濟增長；去年破紀錄的存款亦有助放釋消費力。 2022年，內地的住戶本外幣存款按年增長近18萬億元人民幣，與前三年每年增長約10萬億元人民幣相比，多增了80,000億元人民幣，被市場稱為「超額儲蓄」，增長率創下2009年之後新高。這也成為2022年人民幣M2供應新增28.14萬億元人民幣，創下年度新增歷史新高的重要因素。 （六）中美俄烏地緣政治 俄烏的地緣政治格局，已經讓中美重回兩個超級大國對峙的局面，也是市場不能忽視的風險。 美國國務卿布林肯日前稱，美國懷疑北京正考慮向莫斯科提供殺傷性武器。他警告中國外長外王毅，指如果北京越界，後果嚴重；中國也警告美國，不要干預中俄關係。 分析稱，如果美國的情報是正確，即中國真的準備為俄羅斯提供武器，全球可能進入國際關係的新時代。 披露首季股票組合心水股 溫鋼城公布「2023第一季模擬股票組合研究」，列出他10隻「心水股」（見圖表六）。他的首選是港交所（00388）。 他解釋：「雖然以往恒指炒過很多板塊，但港交所永遠陪你成長，股價也是不斷破頂，一直是（我的）鐵膽。雖然估值不便宜，但因有背靠祖國的優勢，可以吸引內地股份來港上市。」 他補充，港交所也積極向外發展，例如往沙特阿拉伯方面發展，邀請沙特亞美上市。「（港股）近年成交增加，也不斷擴大，由上世紀90年代的只有幾十億元，急增至去年的千幾億元。」 其次，溫鋼城亦看好中國石油化工股份（00386），從來沒有令他失望，並將其視為復常概念股之一。 他表明：「看復常就看中石化，（復常概念股）不一定是飲飲食食，內地人出門、駕駛的機會多了，北京、上海塞車很嚴重，塞車也要用油的。」 溫傑評A股及高息股 溫傑表示，復常、經濟回穩、人民幣強勢等因素支撐港股，「同樣也支撐A股」。 在A股表現落後之際，他指出：「外資已買（A股），但本地投資者未買。如果本地投資者入市，雖然未必一定重演港股年頭強勁的升勢，但（A股）值博率、尤其是第二季之後，值得留意。」 隨着中國經濟增長預期向好，外資也在真金白銀押注中國股市。數據顯示，自2022年11月7日以來，北向資金已經連續14週淨流入A股。 其中，2023年1月16日至1月20日，是淨流入A股最多的一週，金額達到485.16億元。 從每月數據看，今年2月至今北向資金淨流入A股226.09億元，而1月淨流入金額達1,412.9億元，達到歷史單月淨流入最高數值。 因此，溫傑建議，投資者可留意港股中的A股交易所買賣基金（ETF），例如：南方明晟A50（03003）及華夏A50（02839）。 此外，溫傑又提到，近日的定期存款利率由4.5厘至4.1厘，「定期利率跌，又想收高息的話」，除債券外，也可能留意高息股。 他的高息選股名單，包括中國移動（00941），以及一系列的內銀股，「如果不想麻煩（選股），可看GX恒生高股息率（03110）。」 GX恒生高股息率的五大持倉，包括了中石化、越秀地產（00123）、中國聯通（00762）、中國電信及中國神華（01088），該ETF的股息率約6.87厘。 免責聲明： 本專頁刊載的所有投資分析技巧，只可作參考用途。市場瞬息萬變，讀者在作出投資決定前理應審慎，並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失，概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點，僅屬筆者個人意見，與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責

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