加息陰霾下納指創高位 金價短線受壓

聯儲局在9月把聯邦基金利率目標區間上調25個基點，至3.75厘至4厘，是2023年以來首次加息，並暗示年底前可能再次加息。
當局指出通脹率依然偏高，需要推動物價壓力進一步回落至2%的長期目標。
在貨幣政策重新收緊之際，全球資產市場也開始更嚴格地衡量增長、估值與實際回報。

AI龍頭盈利抵消估值壓力

一般而言，加息與債息上升會壓低科技股估值，因為企業未來盈利折現後的現值下降，融資成本也會提高。然而，納指近期仍然刷新歷史高位，主要原因是市場相信人工智能投資將繼續推動算力需求、企業盈利及生產力增長，相關龍頭企業的基本面，暫時抵消了高息帶來的估值壓力。

10月初，美國10年期國債孳息率盤中一度升穿5.35厘；30年期債息亦逼近5.7厘，但納斯達克綜合指數仍創下收市新高。
美元近期快速走強，美匯指數升至約102水平，10月初一度觸及102.54，刷新年內及52週高位。強美元對全球市場是一把雙刃劍。它有利於抑制美國進口通脹，卻會增加非美元地區償還美元債務及購買美元計價商品的成本。美元走強同時會壓抑商品價格，尤其不利於本身不產生利息收入的黃金。
不過，美元短期已累積一定升幅。倘若美國就業或通脹數據轉弱，市場下調進一步加息的預期，美元便可能出現獲利回吐，持續大幅上升的空間也會受到限制。

金價近期則明顯下挫，9月累計跌幅逾6%，10月初現貨價格回落至每盎斯介乎4,130至4,170美元，較1月歷史高位低逾20%。
近期主導黃金的並非單純避險情緒，而是市場對利率路徑的重新定價。短期而言，4,000美元附近將是重要心理與市場支持位。
若美國通脹持續偏高、債息進一步攀升，金價仍可能反覆測試這一水平；相反，如果經濟數據轉弱、聯儲局降低再加息的可能性，黃金便有望出現技術性反彈。
從中長期角度看，金價的結構性支持尚未消失。各國央行分散外匯儲備、全球財政風險上升及地緣政治不確定性，仍有利於黃金維持戰略配置價值。即使高息與強美元短期壓抑金價，只要實質利率最終見頂、美元升勢放緩，央行及長線配置資金便可能重新進場。

因此，黃金較可能呈現「短期尋底、中期整固、長期分段上行」的格局，而非長期牛市就此逆轉；但上升節奏相信會較年初明顯放慢。

陳嘉駿

Calvin Chan

英皇金融集團副總裁

（營業部）
在英皇金融集團工作十多年，對環球金融市場及客戶服務有一定的經驗。對貴金屬及市場策略也有深入研究，擅長為客戶分析市場投資服務。亦為卓越金融網站www.nm23.com資深評論員；更於2006年畢業於多倫多約克大學，就讀經濟及資訊科技。

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