甚麼是期權收租法

期權收租法，離不開期權的Short倉買賣，不論是Short Put或Short Call。
但以Short Put為例，如何判斷某股票較值得作相關買賣？
先作基礎解說，假設某股票現價是51元，投資者造了8月到期、行使價50元的Short Put買賣，他一開始可以收到期權金（租金）；且假設能收到每股1元，該投資者造了1,000股，他便收到1,000元的期權金。
如果該股票在下週五（8月28日）及之前，一直保持在50元以上，他便能賺取全數1,000元的期權金。
普遍來說，單一股票上升及下跌機會均等，另有一些概率是價格無太大變動。

以上例子，股價一開始在51元，只要在8月28日及之前不低於50元，即股價出現上漲、橫行，或輕微下跌走勢，投資者都有機會錄得盈利，理論上，盈利機會大於一半。

Short Put承受潛在接貨代價

那代價在哪裏？其中一個代價是： 如股價在8月28日或之前跌穿50元，投資者有機會被要求用Short Put行使價50元買入該股票。
投資者一開始做Short Put時，便同意及承擔這責任。
例子中，他造了1,000股Short Put，便有責任在被要求時，用每股50元買入該股票1,000股。
這是投資者要承受的潛在代價，有機會要用比市價更高的價格（行使價50元）買入股票，但這價格可較一開始造Short Put時，正股當時價格（51元）低，而扣除收到的期權金（租金）1元，投資者平均買入該股票的價格是50-1=49元。而股票下跌的風險，可視為物業價格下跌的風險。

物業價格不會只漲不跌，股票價格同樣如此。如何判斷某股票的價格堅挺？
如是同樣質素的物業，預計較差市況下，也值每平方呎7,800元。
一個新樓盤可能只需每平方呎8,300元，會否有吸引力？筆者在上週二（11日）YouTube上分享過一隻半新股中際旭創（03308），集團A股已上市一段長時間；H股剛上市不久。
當時筆者提出A股走勢不太明朗，但在約700元人民幣或有支持。如A股跌至700元人民幣，H股價格或在780港元。
780元和當時H股價格1,000元相差甚遠，然而Short Put能收到的期權金不少！

當時造8月到期行使價860元Short Put，約能收到每股30元。
假設股價下跌，投資者最終要用行使價買入股票，扣除期權金平均買入股票價格僅830元，較筆者預測在負面行情下的780元不是高太多。
整體大致相同的物業，每平方呎7,800元及8,300元的差距或尚可接受，何況780元股票只是負面假設。
開倉Short Put一星期後期權價格，只剩不足2元，賬面盈利每股逾28元，如投資者可能要用860元買入股票作本金計算，一週回報亦有3.26%。

區良鍵

輝立証券業務副董事

投資經驗逾20年， 2012年開始教授期權，持有BBA Finance學位，善於結合理論及實戰需要，整合不同投資工具（股票期權、指數期權及期貨），並逢週二主持YouTube節目 《輝常策略》，分享期權攻略。