相關ETF出爐吸金中國特色估值「終突沽」？｜經一解密

國有企業估值長期偏低，限制了市場融資能力。近日，有關「中國特色估值」的話題引起了不少關注，普遍認為應考量盈利以外因素，例如國家戰略和社會責任，讓央企價值得以重新評估。獨立股評人鄒家華表示，那些被中央賦予了產業任務的大型央企，在市場化的過程中，往往需要重新定義自己的估值，因此就需要使用一種特殊的估值方法，這種方法就是「中國特色估值」。 鄒家華指出，這個方法主要是基於市場化原則的，通過對企業的經營情況、市場潛力、產業前景等因素進行綜合考慮，來確定一個合理的估值。 央企ETF的投資價值 但是，由於這些央企在市場化的過程中，往往受到政策的影響，因此需要對政策進行充分的了解和考慮，才能得出一個合理的估值。 內地首批三隻中證國新央企股東回報交易所買賣基金（ETF）包括廣發中證國新央企股東回報ETF、匯添富中證國新央企股東回報ETF、招商中證國新央企股東回報ETF，將在5月發售。 亦有不同的基金公司也上報了關於央企主題指數ETF產品，央企ETF成為近期市場熱點，究竟成立央企ETF這個舉動，有甚麼玄機？ 鄒家華表示，ETF本身是一種流通性極大的投資產品，而央企ETF的成分股，都是在A股市場中盈利能力較為穩健的大型央企股票，具有長遠的投資價值。 尤其在通脹時期，ETF成分股的派息和紅利吸引了養老基金、機構和個人投資者的投資，進一步提升了其價值。 然而，每隻ETF的規模上限是20億元，即使認購反應非常熱烈，涉及的金額也僅60億元，對央企股份的支持力並不是很大。 央企ETF可以被視為日後長時間修復估值及支撐股價的一種工具，成效需要時間來證明。 鄒家華對此指出，央企ETF選擇哪些成分股是十分值得重視的。 國資委旗下公司中紅利或回購總額較高的50間上市公司股票，被選為成分股。相信如果得到市場的認可，ETF的規模將會進一步擴大。 中國特色估值（「中特估」）概念股近期經歷了一段下跌，這是否意味著這個概念已經炒完？ 「中特估」概念股下跌只是合理回調 鄒家華認為，「中特估」概念股下跌只是一個合理的回調，而且「中特估」的概念還有很多東西可以玩，包括「中特估+」/「+石油」/「+銀行」/「+保險」/「+軍工」/「+食品」等。 相對而言，目前只是一個合理的回調，企業的盈利仍然存在。 他認為，市場或基金經理， 會願意給予相關概念股高於以往估值的平均數，大約可以是30%至50%的提升。 此外，鄒家華指出，國企改革一直是中央關注的重要項目，特別是在「二十大」之後，國資國企改革持續深化，國有企業進行不同的重組和提升業績，以減少營運不足。 這些舉措將有助於提高「中特估」概念股的估值、利潤、股息和分紅，也有助於國資委持股企業的盈利和派息上升，進一步提升「中特估」的股票價值，也有助於國資委持股價值上升。 最後，鄒家華還提到，「中特估」概念可能會在短期內經歷波動；但中長期來看，這些股票仍然具有投資價值。 3板塊前景仍向好 特別是在上週一（5月15日）上海交易所宣布的「滬市金融業專題座談會」中，將討論如何在服務中國式現代化中，促進金融業估值提升和高質量發展，這可能對「中特估」的概念股產生積極的影響。 總括來說，「中特估」的概念股下跌只是合理回調，這些股票仍具有長期的投資價值。 在針對內銀、內險、電訊及基建板塊前景的問題上，鄒家華表示，這些板塊的前景仍然好，基本上盈利仍存在，或者更有不同的盈利創作空間，因此可考慮投資。 對於內銀板塊，鄒家華說，國企改革可以帶動銀行利潤增長更快，而不是過往單位數字淨利潤漲幅。 雖然疫情對銀行的盈利造成了一定的影響，但看到疫情後大行賺錢速度加快，很多內銀股本身的市賬率都不足1倍，即使沒有「中特估」，也值得長期投資。 對於內險板塊，鄒家華特別關注新業務價值的發展，看好中國人壽（02628）的前景，因為其新業務價值增長已經轉正，第一季同比增長16.6%。 此外，中國銀保監會轉PIR（定價利率）由3.5%下降至3%，對回報息率吸引的保險產品是有利的，也有利於國壽未來的股價發展。 鄒家華特別關注新業務價值的發展，看好中國人壽（02628）的前景，因為其新業務價值增長已經轉正。（CFP圖片） 北水仍會買港股 對於電訊板塊，鄒家華表示近年來一直是公用股的看法，但今年很多電訊股加大了本身的自有資本投資，例如中國聯通（00728）等。 此外，天翼雲經歷了十幾年的投資期，現在已經進入成熟商業用的階段，而中國聯通將加大本身的投資，相信會有更好的發展。 對於基建板塊，鄒家華認為今年和2023年的外需情況未敢樂觀，經濟要提振除了內需外，更需要基建做主調。 在一些科技中心，或者中央大力鼓勵的建設數字中國的基礎設施（如雲計算、物聯網、數據中心等）的實體建設布局中，基建或者建築類都要去做，這將推動優質基建股及相關器械的合理估值。 針對市場上有論說若只有「中特估」概念股強勢，港股市場就會無有運行的問題，獨鄒家華表示不會發生這種情況，因為「北水」仍然會買進香港股票。 特別是在科技股調整近兩年後，現在的估值已處於歷史低位。 在2月份的回調後，不同的內地私募和港股通投資者都在買入盈富基金（02800）、南方A50（02822）等ETF，並且港股ETF的流通性也很高，受到內地投資者的歡迎。 此外，「北水」還會買入那些估值落後或者派息吸引的股票，因為很多內地資金會買入香港股息率高的股票。 例如，兗煤澳大利亞（03668）的股息派發已逾20厘，這在A股市場中是不容易找到的，「北水」也會買入這樣的股票。 最後，鄒家華指出，在MSCI於5月底進行比重調整後，外資資金更會淨流入到港股市場。 免責聲明： 本專頁刊載的所有投資分析技巧，只可作參考用途。市場瞬息萬變，讀者在作出投資決定前理應審慎，並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失，概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點，僅屬筆者個人意見，與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。

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