「雙碳」國策撐腰 昆侖能源上半年勁賺204億 大行最牛睇$10

撰文：經一編輯部｜ 圖片：中新社、券商報告、Unsplash

集團前身為中油香港，1993年獲中國石油天然氣總公司入主後，開展油氣勘探與生產業務。

直至2008年，集團轉型重點發展液化天然氣（LNG）及「以氣代油」業務，成為中石油旗下天然氣業務三頭馬車之一；當時另外兩頭馬車，分別為中石油昆侖燃氣和中石油昆侖天然氣。

中石油唯一天然氣業務旗艦

2010年，集團正式易名昆侖能源。母公司之後持續對天然氣下游業務進行重組，直至2017年，昆侖能源、中石油昆侖燃氣、中石油昆侖天然氣，以及江蘇液化天然氣、大連液化天然氣、京唐液化天然氣完成整合，集團成為中石油唯一從事天然氣終端銷售和綜合利用的上市旗艦。

集團是內地銷售規模最大的天然氣終端利用企業和液化石油氣銷售企業之一。

目前業務覆蓋城市燃氣、天然氣管道、液化天然氣和壓縮天然氣終端、天然氣發電和分布式能源、液化天然氣加工與儲運、液化石油氣銷售等業務，業務遍及全國31個省份、自治區、直轄市。

天然氣年銷售規模達200億立方米、液化天然氣接收站接卸能力1,900萬噸，以及液化石油氣年銷售逾600萬噸。

集團截至6月底止上半年來自持續經營業務之收入為647.39億元人民幣，按年上升38.5%。期內純利204.61億元人民幣，大升7.6倍；當中來自持續經營業務佔25.96億元人民幣，增長近2.5倍；已終止持續經營業務佔178.65億元人民幣，增幅達10倍。

料加快天然氣與新能源融合

按業務板塊劃分，天然氣銷售純利貢獻達14.99億元人民幣，增加46.6%；液化石油氣銷售3.3億元人民幣，上升103.7%；液化天然氣加工與儲運佔5.03億元人民幣，增幅73.4%；勘探與生產業務有1.485億元人民幣，升幅1.9倍。

營運方面，上半年實現天然氣銷量210.46億立方米，增加30.9%；其中零售氣量120.42億立方米，上升20.2%；分銷及貿易佔90.03億立方米，上升48.7%。

新增用戶39.7萬戶，增長37.4%；其中居民用戶38.92萬戶，工商業用戶7,800戶；累計用戶達1,275.5萬戶，上升10.3%。截至6月底止，旗下城鎮燃氣項目增至232個；至於實現液化石油氣銷量有301.59萬噸，增加28.1%。

隨著出售中石油北京天然氣管道及中石油大連液化天然氣股權於期內已順利完成，集團未來聚焦天然氣終端業務的發展戰略，定位由傳統經銷商轉型至綠色能源綜合供應商，將推進液化天然氣產業鏈協同，並加快推動天然氣與新能源融合發展。

昆侖能源於今年上半年合共收購了16個新項目，相對去年同期31個，減少近半。併購步伐減慢，相信與今年首季處理管道資產出售有關。

招商證券預期，集團併購步伐將再度提速，推動天然氣銷售業務增長；加上工商業用戶需求維持強勁，料今年零售天然氣銷量增長可達致15%的預期目標。

該行指出，天然氣價格在供暖季節將進一步上漲，惟與其他同業一樣，昆侖能源將持續面對銷氣毛差壓力；預計集團全年銷氣毛差將較今年上半年每立米49.7分人民幣，再收窄1分至2分人民幣。

整體而言，在需求強勁拉動之下，預測天然氣業務的除息稅前利潤仍達59億元人民幣，按年上升15%；液化天然氣加工和接收站業務的除息稅前利潤上升11%，至40億元人民幣。

料併購步伐將提速

考慮到剛完成收購的四川華盛石油將提供利潤貢獻，以及平均油價上升導致勘探開發部門利潤率提高，該行將集團今後三年核心利潤預測上調3%至5%，分別為49.95億、55.68億及61.44億元人民幣，相應按年增長68.8%、11.5%及10.3%。

該行維持「買入」評級，目標價10元（見圖表），相當於明年預測市盈率13.7倍。

昆侖能源是摩根大通在天然氣行業當中首選之一，該行指出，集團在過往積極併購策略帶動下，天然氣產量的複合年均增長率達24%，遠高於同業約15%水平；預測2022及2023年銷量增速17%，繼續跑贏同業。

隨著集團逐步剝離上游業務；加上併購步伐有望再提速，給予「增持」評級，目標價9.5元。本週五（12月17日），昆侖能源股價收報7.37元。

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