恒指難突破2萬至3萬區間 港股6月強勢開局 上升動力或難維持？｜陳錦興

投資者推測經濟難有起色 致上週沽空比率奇高

股市的邏輯，有時是奇怪的，因為股市反映的是前景，而前景有時與主觀願望混在一起。以目前情勢而論，疫情初步受控，經濟則有序恢復，投資者感覺最壞時刻已過，憧憬事情會好起來，樂觀情緒開始醞釀。

當市場確實看到經濟數據沒有預期的差甚或有改善，就會信以為真，強化樂觀情緒。另一方面，投資基金早前經歷恐慌，持股或有不足，當大市突然回升，且愈升愈有，補貨的壓力也會被迫出來，推動股市上升。

此外，市場有很多衍生工具的參與者，他們推測經濟難有起色、企業盈利倒退及政治形勢複雜等，將令港股難有回升條件，因此偏向造淡及沽空，此所以上週沽空比率奇高。

恒指具抗跌力 仍靠在中軸範圍

過度看淡市場的氛圍，反而有利大挾空倉。6月開局的港股走勢，與技術性挾淡是不無關係。無疑，中概股回歸是對香港國際金融中心地位投下信心一票，亦解釋了港交所（00388）在弱市中，股價反而能迫近300元多年高位的獨有現象。

然而，對整個港股大市而言，技術性回升始終是技術性，當完成補倉、當完成挾淡的技術性操作，股市的動力就會自然消失，屆時港股又會在新聞、消息及噪音之間波動。

過去十年，其實恒生指數大部分時間在介乎20,000至30,000點之間游走，低於20,000點及高於30,000點的時間非常短，十年的中軸處於25,000點。還看今天，港股歷經歐債危機、A股泡沬爆破、英國「脫歐」、中美貿易摩擦、疫情來襲及港區《國安法》等政治事件，恒指依然是靠在中軸範圍，這間接反映港股市場成熟度高，投資者持貨心態亦較穩，具抗跌力。

突破區間 須待價值重估

顯然，恒指遠未走出十年的上落區間，也未有很強的訊號預示很快突破，因此6月的強勢開局仍是要謹慎應對。可喜的是港股今年的交投持續活躍，而近期市場的集資活動包括新股、配股及債券發行也漸見頻密，市場對股票的需求明顯較預期大。

假如資金認定新冠疫情只會短暫影響生活，不會動搖環球經濟的基礎，配合央行量化寬鬆政策（QE）、各國政府積極施行刺激政策、疫苗及治病藥的研發突破等，那麼投資者偏好風險也非全無理據。

在QE年代，資金流向可主導一時走勢，懶理眼前疲弱的基本因素，惟要港股突破長期上落區間，就要說服市場為恒指作新的估值，這樣的機會或許就在眼前。

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