看淡不同期權策略

不過，看淡回調的理由亦不少。
第一，股價短短數週累升非常急，估值已經反映大量樂觀預期，容易出現獲利回吐。
第二，聯想仍屬硬件及週期性業務，零件成本、PC需求、企業IT開支一旦放緩，都會壓縮盈利彈性。
第三，AI故事雖然強，但市場最怕的是「預期先行、收入後到」，若後續AI PC與AI伺服器滲透不及預期，股價可能先行回調。
若以看淡部署，最直接的是買入認沽期權，以有限權利金博股價下跌，風險就是最多全蝕期權金。
若想降低成本，可以考慮認沽差價策略，即買入較高行使價Put、同時沽出較低行使價Put，成本較低，但最大盈利也被封頂。

需先判斷回調幅度與時間

如果判斷回調未必很深，亦可用備兌認購做較保守部署：持貨之下沽出認購賺期權金，但這是偏中性策略，不是純看淡。
考慮用甚麼策略，最實用的框架是：先判斷「回調幅度」與「時間」，再選擇單買Put、Put Spread，或者用短Call做收入型部署。
這次股票升勢是由14元位置開始，雖然從最高的27元，回調到在週三（6月10日）約23元水平，看淡的下一個目標，可以是5月29日的那個前高開裂口，即大約20元水平。
股票市場有時升得快、回調也快，進取者可直接買短期價外期權，例如6月底到期的行使價19元Put。

因執筆當日（週三）股價下跌了約9%，期權金大約值0.25元，如估價在數日內橫行或回升一點，用期權金大約0.15元可試買入。
而做不做Put Spread，始終6月尾到期的期權時間並不多，就算看淡，在短期內完全跌回未開始大升的14元位置機會較細，買Put時順便看看6月到期17元的Put，短倉收回0.05元可減少一些成本（付出變為0.15-0.05元）。
無論買Call或買Put，特別是價外，都要做好心理準備，賺的機會少，但買中了回報可以很高。總之，以自己風險承受能力來決定投資多少。
至於Short Call，理論上可以作為看淡或偏中性的策略，尤其當投資者認為股價短線難再大升、甚至會橫行回落時，沽出認購期權可收取期權金，屬於「時間值收割」的做法。

不過，它的風險相對較高，因為聯想這類強勢股一旦再被消息刺激向上突破，Short Call的虧損會隨股價上升而擴大，而且上升空間理論上無上限。若沒有持貨去做備兌，裸沽Call的風險便尤其大。

林日文

輝立証券衍生工具部經理

證監會持牌人士，從事金融行業十多年。