海外投資需求擴大　造就QDII2放行

2013年1月初，繼人民銀行行長周小川提出要做好「合格境內個人投資者」（QDII2）試點準備工作後，中國證監會主席郭樹清出席同年1月中亞洲金融論壇時，亦表示會在合適時間推行QDII2。一時間，市場又再重燃「港股直通車」憧憬。事實上，內地投資者對海外投資興趣正逐步升溫，相關產品2012年需求大幅提升，造就了QDII2放行的契機。

QDII2可以說是「合格境內機構投資者」（QDII）變種，前者是允許合資格的內地個人投資者，直接投資海外股票或債券等市場。後者則只能透過合資格金融機構發行的QDII產品，從而投資海外。QDII在2006年才獲得內地通過放行，歷史比「合格境外機構投資者」（QFII）還要短。當年內地經濟高速起飛，熱錢大量流入，中央為「排洪」，於是在2006年5月1日開始實施QDII，有關產品亦於同年8月陸續面世。可惜QDII產品生不逢時，2007年10月底全球股市見頂；2008年爆發的金融海嘯更將投資氣氛打入谷底。早期發行的QDII產品，表現全部慘不忍睹，更給予內地投資者「只賠不賺」的錯覺。連帶後期發行的QDII產品亦無人問津，2007至2011年期間，內地投資者普遍冷待QDII產品。

QDII基金成2012年大贏家

A股2011及2012年表現跑輸全球主要股市，尤其2012年上海證券綜合指數連番尋底之際，港股、美股等卻錄得不錯升幅，帶挈QDII基金谷底翻身。QDII基金2012年的平均回報達到10.56%，部分回報更逾20%（見表），成為內地基金界的大贏家，再次引起內地投資者投資海外的興趣。另一方面，內地支持金融產品創新，以往QDII產品多數著重投資港股，但近年推出的基金，種類已擴展至美股、新興市場、黃金等領域，選擇較以往多，成功吸引更多資金流入相關產品。雖然QDII產品再次受到注視，但現時規模仍然不大。2013年1月有內地傳媒報道，QDII基金佔公募基金規模不足3%，未來仍有很大發展空間。另外，截至2012年12月底，內地單是大型銀行的存款規模，已達51.3萬億元人民幣，其中個人存款規模亦達到26.7萬億元人民幣。惟內地2012年底合共批出QDII額度僅855.77億美元，即不足6,000億元人民幣，可見能投資海外的資金仍然不多。

內地投資者漸趨理性

其實，內地在2007年8月亦曾計劃，試推境內居民以自持的外匯或人民幣購匯方式直接投資海外證券市場，一度被視為「港股直通車」，當年恒生指數亦因而被炒至接近32,000點水平。正因為當時全球投資氣氛已陷入瘋狂狀態，中央為免內地投資者接火棒，唯有叫停「直通車」，計劃最終不了了之。內地投資者經歷過金融海嘯後，對海外投資認識已增加，不再是2007年的盲目、非理性投資。加上海外股市雖上升一段時間，但估值仍屬合理水平，中央在此時研究推QDII2，時機可以說合適不過。