拆解科技股為何已「壽終正寢」 一個板塊已成資金避風港

據Refinitiv的資料顯示，1994年標普500指數企業獲利平均成長幅度，較市場預期高出3.6％，已經是歷史的超預期紀錄，今次的財報季，企業的預期更是大幅超出22.8%，可見標普500指數企業已踏上成長最快的軌道。

撰文：經一編輯部｜ 圖片：Unsplash、am730

Apple超預期 但隱憂不斷

蘋果公司（Apple，美股代號：AAPL）的第二季業績是最佳例子，截至3月底止，蘋果總銷售895.84億美元，破紀錄，按年增長53.6%；純利236.3億美元，按年增1.1倍，每股盈利1.4美元，遠遠超出華爾街的預期。

然而，在上週蘋果發表業績後，股價卻離奇下跌收市，跟隨其後兩個交日亦錄得下跌。所謂「價先於訊」，超預期未能帶動股價上升，背後可能因為有更大隱憂。

本週一（3日），遊戲開發商Epic Games首席執行官Tim Sweeney出席聯邦反壟斷庭審，他指出，Epic刻意違反Apple Store規定，目的是向全世界顯示出，蘋果對軟體開發商不公平分成比例。

其實早在2020年8月，Epic的全球熱門遊戲《堡壘之夜》 （Fortnite）已從Apple Store下架，同時將自己未經授權的支付系統，加入Apple Store及Google Play的《堡壘之夜》版本中，設法避開兩間公司的30%分成。

Epic的律師在法庭上表示，Epic並不是在尋求賠償金，而是要為Epic和所有應用開發者突破蘋果公司所謂的「圍牆花園」（walled garden，意指封閉平台）。

另一方面，上週五（4月30日），蘋果因涉嫌濫用其對音樂流媒體應用的控制，被歐盟指控違反了反壟斷規定。在歐盟的監管委員會做出決議前，蘋果仍有機會在該委員會面前為自己辯護。

翻看業績，App Store的業務收入當季創下了紀錄，根據Visible Alpha的預期均值，分析師預計該業務在蘋果第四季，將產生約210億美元的收入。

這只相當於蘋果預計總收入的6%左右。現在App Store業務大受訴訟影響，6%看似不算多，但App Store的業務毛利率目前達到70%；在2018該業務毛利率只有58%，反映分額愈來愈種，對整體利潤影響愈來愈大。

而且App Store業務也是蘋果由硬件銷售，轉為多元化業務的關鍵。而且市場對這個轉變有一定認可，間接推動蘋果市值至20,000億美元大關。

當然，蘋果都逐漸意識到有問題，在App Store上，對小型開發商收取的費用減少了一半。

市場不利好科技股

再者，比較大的問題是，美國企業的超預期，似乎早已反映在股價上，畢竟去年同期疫情爆發形成低基數，今季表現不錯早就在價格上反映，投資者反而擔心美企，未來幾季是否還會維持超水準表現。

而且聯儲局支撐是牛市的重因，本週，美國財長耶倫表示，為避免經濟過熱，或需要加息，言論與聯邦儲備局主席鮑威爾的說法有所不同，引發美股顯著波動。

尤其是科技股一直被視為高估值，兩種市場因素，實在不利相關股份。

部分科技股大大受惠疫情爆發，例如雲端和在家經濟等；另一部分科技股例如Apple、Google母公司Alphabet（美股代號：GOOG）、Facebook（美股代號：FB）有更多的實體經濟業務，例如手機銷售、廣告業務等。

隨著疫情的離去，經濟恢復的效應早已反映在價格，兩者的板塊也欠缺概念。

不過疫苗概念反而還能持續，根據美國疾病管制與預防中心（CDC）數據，截至本週一有超過1.45億18歲及以上的美國人，已經接種至少一劑疫苗，佔美國總成年人口的56.3%。其中約有1.047 億人已完全接種，比率達40.6%。

美國總統拜登週二（4日）宣布美國政府防疫最新目標，目標7月4日前要使70%的美國成年人至少接種一劑新冠肺炎疫苗，且完全接種成年人口目標要達1.6億人。

疫苗股可能升足幾年

此數據還未計接種第二針疫苗，而且全球大部分地區的接種工作仍處於早期階段；加上全球疫苗出現供應不足，以目前進度來看，疫苗公司亦有大量增長空間。

輝瑞（Pfizer，美股代號：PFE）行政總裁Albert Bourla甚至在週二的業績電話會議上表示，在接種新冠疫苗至少六個月後，可能需要注射增強劑，之後可能每年需要注射一次。

「讓全球所有人都接種上疫苗將是一個長達數年的過程。」有鑑於此，市場對疫苗的需求可能還會加速。

本週輝瑞表示，首季新型肺炎疫苗收入35億美元，超出市場預期，佔總收入比例24%。預計全年這項疫苗收入達260億美元，較之前預測高73%，佔全年收入的36%至37%。

集團計劃，5月底將向美國食品和藥物管理局（FDA），申請把疫苗16歲以上人群的全面許可；若獲得這一許可，輝瑞將能夠直接向公眾銷售該疫苗。

FDA去年12月為這款疫苗頒發了緊急使用授權，當時提到了新冠疫情的緊迫性，以及輝瑞需要收集受試者至少六個月的數據，當時實驗共涉及44,000人。

因此，輝瑞將全年收入預測至少上調18%，預料介乎705億至725億美元；每股經調整盈利預測亦上調約14%，調高至3.55至3.65美元。

至於首季盈利48.8億美元，按年升45%；每股經調整盈利93美仙，按年升48%，超出市場預期的76美仙。季度收入145.8億美元，好過預期，按年升45%。

輝瑞表示，即使不計入新型肺炎疫苗收入，首季收入亦增長8%。相信有關疫苗持續有需求，類似流感疫苗，預計今年全球新型肺炎疫苗產能目標25億劑，至明年底至少30億劑。