小而美的醫藥股 分析億勝生物科技的投資價值｜經一專欄｜洪龍荃

醫藥股業績亮麗

同時，期內，存貨週轉天數也有改善；負債比率進一步降低至中單位數；淨現金增加不少，業績公布後，股價顯著造好。

為此，筆者於業績會後，單獨約見億勝管理層作進一步交流，藉此了解箇中來龍去脈。

事實上，億勝近五年收入及純利均達到20%以上增長，但以億勝主席嚴名熾為首的管理層認為，

公司還有巨大的提升空間，尤其是銷售費用方面。管理層認為過往銷售費用平均較行業高約10至20個百分點，這方面影響公司純利。

實施員工KPI制度

因此公司去年下半年大力提升效益，為每位員工制定具體關鍵績效指標（Key Performance Indicators，KPI）。

只要有任何一項KPI未能達到，花紅要按比例扣減，目的是希望提升優秀員工的分成；同時淘汰表現較差的員工。

雖然這個改革只執行了半年，但是員工數字既減少了；同時人均銷售額卻同比增長達40%。

公司認為，今年還繼續有提升空間。可以合理預期，公司的人均銷售額還有提升空間，而銷售費用率可以降到50%或以下。

「帶量採購」的影響

另外，筆者與管理層也討論「帶量採購」的影響，公司認為暫時看不到對自身有任何影響。

而今年公司也預期有新催化劑，就是增進計劃下投資的SKQ1滴眼液，已完成第三期臨床實驗的第一階段。

希望未來三至六個月內得到美國食品暨藥品監督管理局（FDA）的審批，然後進入下一個階段。

億勝透過1,500萬美元投資，可換取未來這款滴眼液的全球40%銷售，一旦成功獲批投入市場，將有機會再出現多一間億勝，值得期待。

公司表示如果此藥能通過FDA第三期臨床第一階段，將很大機會通過第二階段，也意味成功獲批上市的機會非常之高。

爭取年內納入「港股通」

公司也在考慮會否再追加投資額，當然也需要看往後會否有其他公司加入投資。

至於其他增進計劃的投資，相信短期內不會有盈利貢獻，2020年後才會有更多的機會。

最後，筆者假設億勝今年再度取得20%或以上盈利增幅，現價計算市盈率只有約13倍，估值絕非昂貴；

如果再加以考慮長期催化劑，相信股價向上較向下的空間為大。

再者，管理層目標遠大，嚴主席也希望公司能夠在未來一年爭取被納入「港股通」，以提升公司股份的交投和吸引力。

編按：筆者洪龍荃任職基金經理，亦是「博立​」（beyondredblog.wordpress.com）股票資訊平台聯合創立者之一。現為中國泛海證券投資部副總裁，同時亦為投資書籍作者及財經專欄作家。
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