搭上電改順風車新能源股獲利有望持續高增長｜經一解密

這次輸配電價政策上，國家發改委官網發布了兩份重要文件，分別是《關於第三監管週期省級電網輸配電價及有關事項的通知》和《關於第三監管週期區域電網輸電價格及有關事項的通知》，這兩份文件是自2015年電力市場化改革以來的重要里程碑，標誌著中國電力市場改革取得了新的進展。 這次政策方向的變更確定了輸配電價格，國家電網的負擔得到了減輕，此外，明確的輸配電價格有助於提高市場競爭程度，使電價更加透明，並為投資者在電力市場化交易中提供了更多的機會。 輸配電價市場化有利收入 具體來說，這次政策的細則包括以下幾點。首先，輸配電價將按電壓分級定價，不再按用戶分類。 這樣做可以避免因用戶類型不同而產生不公平情況，並讓工商業用戶更合理選擇電價方式，公平參與市場交易。 其次，電壓等級愈高，容需量電價愈低。這一措施有助於提高電力設備的利用率，尤其對於電壓等級較高、用電量較大的工商企業而言，輸配電價將更加優惠。 此外，本次政策還明確了系統運行費用、上網環節線損費用等細節，為電價機制提供了更多的清晰性，有利於調節性資源的定價。 未來電網的輸配電價格將更加明確，在市場化的背景下，儲能、虛擬電廠和增量配網等環節將更受益，有機會賺取輸配電價差。 本次政策出台，旨在調節性資源定價，並改善電價機制，尤其對工商業用戶而言。 工商業用戶的電價包括上網電價、上網環節線損費用、輸配電價、系統運行費用、政府性基金及附加。 系統運行費用，包括輔助服務費用和抽水蓄能容量電費等；上網環節線損費用，則按實際購電上網電價和綜合線損率計算。 與之前的政策比較，本次政策的出台也有助於推進電力市場化。過去電網的權責不明確，因此整體收費對於用戶來說顯得混亂。 由於電網有居民保供的責任，因此過去電價也無法隨意加價。 但此次政策出台，輸配電價格及分工明確，電網加價也不會為人所詬病，輸配電價的上浮還有助於電網投資，進而對電氣設備商也有益。 而以內地發展勢頭最為強勁的風電及太陽能發電為例。今年一季度，風電板塊整體業績不佳，主要受到疫情和風機大型化換機潮等因素的影響，導致出貨量減少，交付量不足。 金風科技佔龍頭位置 上半年風電裝機規模較市場預期大幅落後，不過市場消息指出，第一季度的部分項目被推遲至下半年進行，同一時間下半年往往是風電裝機的旺季，所以下半年的裝機總量將明顯好轉，預計今年全年新增風電裝機量有望突破70GW（見圖表一）。 就價格方面而言，根據市場的招標情況，最近的平均報價約在1,600元/KW左右，相較之前下降了約100元/KW。 根據不完全統計的公開訊息，今年上半年金風科技（02208）、明陽智能和遠景能源共獲得約24GW的中標項目，佔總招標量的60%。 其中，金風科技、遠景能源、明陽智能分別為中標頭三大企業。整體而言，龍頭整機商仍然保持較強勢的地位。 而根據金風科技2022年財報資料，2022年金風科技收入為464.37億元；淨利潤為23.83億元人民幣。公司的在手訂單總量為27,112.75MW，按年增長55.53%。 其中，在手的外部訂單總計26,603.80MW，待執行訂單為20,767.56MW；外部中標未簽訂單為5,836.24MW，內部訂單為508.95MW。 在外部訂單中，頭號產品MSPM機組訂單的佔比，增長至68.48%。 根據彭博新能源財經統計，去年金風科技在內地風電新增裝機容量達到11.36GW，佔內地市場分額的23%，連續12年位居全國第一位。 去年金風科技在內地風電新增裝機容量達到11.36GW，佔內地市場分額的23%，連續12年位居全國第一位。（圖片由金風科技提供） 其全球新增裝機容量為12.7GW，佔全球市場分額的14.82%，同樣位居全球第一位。 風機大型化帶來毛利溢價 自從2021年內地海上風電搶裝競爭結束以來，主要製造環節產品的盈利能力，出現了一定程度的下降。 然而，對比陸上風電，海上風電製造環節的競爭格局仍然相對優勢，這使得海上風電產品，相對於陸上風電產品擁有一定的盈利溢價。 以金風科技的一季度22機型毛利率數據來對比，即使是經過平價化的調整後，海風機組仍然是該公司全品類風機中，盈利性最高的機型。 根據目前海上風電中標情況來看，平價海上風電項目的整機中標價格相對穩定，不包括塔筒的海上風機價格基本穩定在3,500/kW左右，可見海上風機的生產商的毛利率，仍然非常值得期待。 而根據全球風能協會的估計，從2022年到2027年，中國在全球新增風電裝機量中的比重，將保持在40%以上。 預計到2026年，中國每年的風電新增裝機容量，將超過60GW，其中陸上風電超過50GW；海上風電超過10GW。 有機構就預計，到2027年，中國的風電新增裝機規模將進一步提高，達到約66GW。 在2023年到2027年期間，新增裝機容量的年均複合增速預計約為5.64%，其中將會集中在龍頭企業，並且由風機大型化開始取替舊款的小型風機。 潤電獲大行籲增持 而風電行業中，同時由傳統能源轉營的華潤電力（00836）股價，目前在高位整固階段（見圖表二），同一時間在基本面上亦有好消息。 潤電宣布，他們附屬電廠在4月的售電量達到1,507.57萬兆瓦時，按年增加16.6%。 其中，附屬風電場的售電量為432.31萬兆瓦時，年增長為18.5%；附屬光伏電站的售電量為15.9萬兆瓦時，較去年提升30.2%。 今年首四個月，附屬電廠的累計售電量達到6,195.35萬兆瓦時，按年增長5.3%。 其中附屬風電場的累計售電量為1,452.57萬兆瓦時，增長率20.1%；附屬光伏電站的累計售電量為62.82萬兆瓦時，按年上升43.6%。 摩根大通早前發布研究報告，維持對潤電的「增持」評級，目標價為21元。早前潤電被納入恒生指數成分股，預計將獲得1億美元的被動資金。 摩根大通指出，隨內地本地生產的增加和煤炭進口的持續增長，在工業需求平淡的情況下，煤炭價格將保持疲軟。 該行認為，對於潤電旗下的火電業務而言，這是一個好兆頭，並預測該公司的發電廠，今年的盈利將超過40億元人民幣。 免責聲明： 本專頁刊載的所有投資分析技巧，只可作參考用途。市場瞬息萬變，讀者在作出投資決定前理應審慎，並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失，概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點，僅屬筆者個人意見，與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。

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