股市勁內銀升唔停 工行建行二選一

投資

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哲學家黑格爾有一名句,就是「存在即合理」。這句話的意思跟投資界的「漫步理論」其實差不多是一樣的,就是市價已反映所有市場資訊,所以市價就是合理價格。

文:周梓霖

其實投資也好;工作也好,先入為主認為已經存在的事情就是合理的話,到某階段就會進入樽頸位,很難自我突破。

的而且確,普遍存在的事情意味受群眾認為合理的機會率相對較高,但並不代表適合所有人。

就如某女星有一句熱爆全城的金句:「個個都拍拖,唔通個個都想拍拖咩?」正正就是跟大家講絕大部人在做的事情,並不代表所有人都應該去做。

筆者並不是叫讀者不要拍拖,投資以外都要有愛情滋潤,畢竟身心平衡也是非常重要的。

存在不代表合理

話說得太遠了,新一年投資要有佳績,部署上就要擺脫「存在即合理」的思維。

以個人經驗來說,每年初往往會受去年底走勢影響,很多時會認為去年底趨勢是合乎情理,舊走勢將於新一年延續下去。

但事實上,坊間不少預測都是圍繞以往相關議題所作出的,而大市往往就是逆着市場預期走。

正因如此,推敲2018年走勢時應該以理據先行;否則會有被大市牽著鼻子走的風險。

筆者已有一段非常長的時間沒沾手內銀股,但假期整合內銀股數據後,發覺今年投資前景仍值得看好。

在內地經濟平穩向好、中央加強監管防範金融風險及市場利率走高下,去槓桿會是內銀股未來走向,長遠會令內銀資產質素提升,令行業利潤有更大釋放空間。

在這前提下,內銀股整體必然要提高流動性及提高資本充足比率,這對資本雄厚的銀行非常有利。

工商銀行(01398)及建設銀行(00939)絕對是行業受惠者。以下會用三大方面,分別是資本充足率、不良貸款率、淨息差,去印證以上說法。

首先,2017年第三季止核心一級資本充足比率高於12%的只有工行、建行及招商銀行(03968);低於9%則有民生銀行(01988)、中信銀行(00998)等。

核心一級充足比率主要計算普通股權益及累計未分派利潤,若不配股及供股補充資本,就只能耐心累積利潤。

2018年底內銀股都有新資本充足要求要執行,資本不足內銀股只有兩條路可走,一是配股增加資本擴大規模;二是放慢增長滿足資本要求。

因此,內銀股2018年走勢分化將會愈見明顯,資本充足的內銀股將會強者愈強。

其次是不良貸款。不良貸款率較2017年初錄得較高於5點子降幅的內銀股,包括工行、招行、農業銀行(01288),表現較佳的亦是國有銀行及招行。

可見連資產質素改變趨勢亦見於強者身上,這跟它們本身高危行業貸款佔比較同業平均低有關。

最後是淨息差。高於2厘淨息差的內銀有工行、建行、農行及招行,而且普遍顯示息差於2017年中起有見底迹象。

另外,行業分化對資本充足內銀有利的是,資本雄厚的內銀可以同業拆借將資金借給資本較低的內銀,這類低風險同業拆借對提升淨息差相當有利。

綜合以上三項因素,工行、建行及招行明顯跑出,撇除估值最高的招行,餘下的工行及建行必然是2018年內銀之選,值得候低吸納。

(作者聲明:本人為證監會持牌人士,執筆時基金客戶及筆者沒持有以上股票。)