蔡金強專訪｜聯儲局議息會議解讀　投資美債相當吸引

美國聯邦儲備局加息路徑愈來愈清晰，市場反應比較正面，出現明顯及持續的反彈。蔡金強認為，美國經濟體系比較強，經濟軟著陸（soft landing）的機會很大，但仍然要小心地緣政治衝突。雖然他不相信全球面對的挑戰可輕易解決，但投資策略保守一點也無妨，離場再觀察一下也不是壞事。 美國聯儲局一如外界預期在2月初僅加息25個點子，但仍承諾將「繼續提高」借貸成本，繼續打擊美國通脹。 聯儲局在聲明中表示，通脹已經有所緩解，但仍處於高位。 議息會議解讀：經濟軟著陸 其後，聯儲局主席鮑威爾（Jerome Powell）發表演說時表示，通脹已開始回落，但只在十分初步階段，而數據勞工市場仍然緊縮，聯儲局或加息至比市場預期高的水平，以遏抑通脹。 蔡金強指出，2022年的美國經濟頗強勢。「國民生產總值（GDP）增長，算是不錯，尤其是第四季」，雖然今年GDP可能再回落，美國或進入衰退，但這是一個很輕微的衰退。 他強調，不認為美國經濟會硬著陸（hard landing）。 「美國經濟體系比較強，軟著陸、即輕微的衰退對美國有利。不然，通脹是沒有辦法解決，這就是為何（議息會議）當日的市場表現那麼好。」 他解釋，鮑威爾提出三個主要訊息，其一，就是去通脹化（deinflation），而且在正軌上，「他承認打壓通脹有效果，雖然未完全做到，但提到了去通脹。」 其二，鮑威爾料「a couple of」加息，即兩次，與市場預期的一致；其三，美國經濟不會硬著陸，「整體而言，鮑威爾的口風不算放鴿，但亦偏向正面。」 蔡金強認為，由於早前市場已「factor in」鮑威爾會放「狠話」，當他口風放鬆了一點，就已經算是「超預期」，美股因而大升。 利率走勢解讀：今年不減息 蔡金強稱，他對今年會否減息是維持去年的看法，預計這一輪加息的「基本消費」是5厘至5.25厘，即「加多兩次的25點子，就會到達（聯邦基準利率）5厘至5.25厘。」 他認為，市場的這個預測，「應該可以很準確」，又指在美國加息週期中，討論焦點不是還要加多少點子，也不是何時減息，而是持續這樣的高利率多久。 他預料：「（美國）今年不會減息，可能會在第四季放口風（減息），但真正減息，可能要到明年。」 蔡金強提及，美國在去年、現在已進入滯脹環境，反映通脹率的消費物價指數（CPI）去年約為6.5%； GDP增長不足2%，已經屬於滯脹。 而他相信，美國今年的CPI將降至接近5%；核心CPI約4%，但GDP增長僅0.2%至0.3%。他反問：「連續兩年的CPI、核心CPI或PCE，增長率均勝GDP，還不是滯脹？」 滯脹是指當經濟停滯不前或衰退之時，通脹又飆升，就形成滯脹。 蔡金強指出，除內地和香港外，全球都面對這樣的狀況，內地去年的GPD增長處3%水平，但通脹率只有百分之一的水平。 美股有機會破底？ 蔡金強明言，他不會「瞓身」、押注在今年的市場，目前「也不敢說是牛市」，因為在宏觀經濟層面，仍然未看見變化。 他說，自己不斷被問及，會否預計市場出現「黑天鵝」，「黑天鵝」就是永遠不知道的事，例如美國眾議院議長麥卡錫會否在3月訪台。 「其實有機會的，但去了（中美）又怎樣表述，你也不會知道（預測到）......2月底俄軍會否發動一個大攻擊？其實很有可能，因為去年12月和1月，戰術上需要換人，戰事好像暫停了，但也很難預測。」 他建議，投資者可以先行判斷未來三至六個月的情況。 「就像2022年的情況，當第二季、第三季，覺得市場狀況很差，就要離場。」直至去年11月市場產生了很大的變化，內地的「清零政策」180度轉變，這時就要轉身再進場。 不過，蔡金強較為相信，年中前「都不會爆大鑊」，就算真的出現「黑天鵝」，以中美股市現時「齊上齊落」的情況，無一市場可倖免。 他補充說，雖然他不相信全球面對的挑戰可輕易解決，但投資策略保守一點也無妨，「沒有信心就徹退，再觀察一下。」 投資美債非常吸引 蔡金強稱，美國國債是十分吸引的投資，尤其是長債。 在2022年12月，「10期、20期和30期（國債）爆升，現在有點slow down，但我覺得都要繼續（升）。」 他指出，美國30年國債的息率仍有3.6厘，待通脹再放緩，料回落至3厘，故目前的息率很吸引。 「等同一間公司有14倍至15倍PE、50%股息率、沒有風險，老闆不會死，生意永遠沒有競爭，每年利潤17%，派一半3.5厘。」 當被問到，對曾經被稱為「科技女股神」的Cathie Wood有何看法時，蔡金強形容，她是一個成功的生意人，但炒股票就並非投資者的學習對象。 「她的人生願望是取代納斯達克交易所，變成beta（意即完全反映大市走勢），例如閣下要賭美股，就來買我的基金吧！你賭輸了，我也沒甚麼所謂；基本上就是一個加強版的老虎機，一賠十那一種，願者上釣，因為全世界都有賭徒。」

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