街頭示威與債市拋售交織 法國財政困局何去何從

法國是歐元區第二大經濟體，一直被視為僅次於德國的「半核心」，如今投資者已改口稱其為「新邊緣」。
法國借錢比意大利、希臘更貴，連LVMH、賽諾菲（Sanofi，美股代號：SNY）等大企業的借貸成本，都低於法國政府。以下四項數據，說明了問題的嚴峻程度。
（一）法德10年期息差一個月內飆升近三分之二，一度突破140點子，創2012年以來最闊。市場不是不肯借，只是索價更昂貴。
（二）法國自1974年起未曾平衡過預算，每逢危機赤字急升，事後從未收窄。赤字連續三年高於5%；今年預計升至5.4%。
（三）公共債務約35,000億歐元，接近國內生產總值（GDP）120%；2027年預計升至約122%；歐元區平均僅為88.9%。

（四）法國稅負約佔國內生產總值45%，僅次於丹麥，高於歐盟平均40%。稅收已接近極限，加稅填補利息的空間相當有限。

財政紀律與政治現實交鋒

不過，巴黎官員堅持法國不是當年的希臘：儲蓄率高、稅收可靠、銀行穩健，國債拍賣仍獲超額認購。
法國央行行長穆蘭認為，只要今年通過削支減赤的預算，市場自會安定，真正的安全網在國內，而非歐洲央行。
前財長莫斯科維奇說得更傳神：法國「太大不能倒，但沒有大到市場不敢懲罰」。問題不是還不還得起，而是政治上肯不肯、能不能還。
既然外援遙遠，戰場就在國會和選票。雖然總理勒科爾尼提出430億歐元的加稅減支方案，但削得愈狠，少數派政府愈易被推翻，一旦倒台，債市必再抽搐。

把國家想成一個家庭就容易明白：收入不錯，然而正在供樓，每次轉按利息都更貴；家用一減，子女便抱怨；想加薪，老闆表示已給到極限。
法國的賬，從來不會只由法國人結單。對香港而言，歐洲長債重新定價推動資金流向美元，經聯繫匯率牽動本地息口。持有歐債基金或法國奢侈品股的投資者，要留意的不是個別公司，而是國家信用這塊地基。
法國的困局，不是數學題，而是政治題。一個國家的信用，不在於經濟有多大、歷史有多光輝，而在於社會能否就「痛苦如何分擔」達成共識。
街頭要的是今天的承諾；債市要的是明天的承諾，兩者都合理，卻無法同時滿足。

當共識消失，市場會用息率替所有人上課；而每一個人口老化、福利慷慨的社會，都應該把這一課聽清楚，因為賬單遲早會寄到自己門口。