McCormick調味料專家 派息連升33年好和味

撰文：Smart ED編輯部 ｜ 圖片：unsplash

1889年，Willoughby M. McCormick在馬里蘭州巴爾的摩由小生意做起，初期以逐家逐戶拍門叫賣的方式，兜售沙示汽水、果汁、水果糖漿及調味香精，後期更銷售藥用產品，如止痛膠貼及藥膏等。數年後，透過收購F.G. Emmett Spice Company而開展香料業務；踏入19世紀，開始拓展出口業務，其香料事業愈做愈大，產品往來東、西印度群島、南非、歐洲及南美等地。

McCormick 成功走過火災大蕭條

McCormick於1903年正式成立，並自設四層高廠房，可惜1904年巴爾的摩大火（The Great Baltimore Fire）這場美國史上第三大破壞力的火災，將市中心幾乎化為灰燼，McCormick亦不能倖免，大部分資產付諸一炬。不過，火災打擊未有摧毀 McCormick的雄心壯志，公司隨即籌建臨時廠房，並透過推出新香料產品打穩陣腳。公司之後20年的發展更迅速，產品線多達800種；1921年，公司興建樓高九層的新總部，成為巴爾的摩地標之一。

正當McCormick計劃在美國市場進一步擴張；但1929年大蕭條的來臨，卻令公司再度陷入困局。面對銷售急挫，公司採取節流政策，並尋求外方資金支持；但禍不單行，期間Willoughby M. McCormick突然離世，外甥Charles P. McCormick臨危受命接掌公司。Charles上任後採用由下而上的管理思維，基層員工有機會參與制定公司發展政策；同時推出多項措施與員工共度時艱，包括調高薪金及削減每週工時，以及利潤共享計劃等。一年之間，公司扭虧為盈，成功避過結業危機；其多元管理（Multiple Management）模式，往後更獲不少美國企業仿傚。

二戰後，McCormick開始積極併購擴張，1947年收購三藩市同業A. Schilling & Company，將業務版圖伸展至西岸。1959年再收購加拿大最大香料公司Gorman Eckert & Co.、1961年收購加州脱水蔬菜製造商Gilroy Foods、1962年收購新英格蘭主要競爭對手Baker Extract Co.、1968年購入塑膠管包裝商Tubed Chemicals Corporation。併購動作在上世紀70、80年代仍未有停下來，與此同時，亦開始作多元發展，涉足地產及食品業務。

McCormick 重新聚焦核心業務

惟多元發展帶來反效果，核心香料業務因市場需求減少而出現倒退，主因期間忽略了市務推廣。管理層痛定思痛，決定回歸本業，將地產及表現欠佳的食品業務剝離，並投入大量資源在市場宣傳及產品研發。銷售渠道方面，由過往依重較分散的零售市場，轉為著重食品工業及飲食行業客戶。策略方針一改，公司在90年代初成功取得八成以上美國大型食品製造商為客戶。

McCormick產品現涵蓋香料、調味粉及調味醬，並為食品製造商及餐飲行業提供度身訂造的調味解決方案，銷售遍及全球150個國家及地區，去年度全球銷售額達53億美元。McCormick於本月初公布最新一季度業績，截至8月底止第三季度銷售額13.29億美元，按年微升0.8%，略低過市場預期；毛利5.39億美元，增幅3.3%；毛利率擴闊1個百分點，至40.6%。期內經營溢利2.53億美元，增加10.2%；純利上升10.6%，至1.91億美元；相當於每股攤薄盈利1.43美元，增加10%。

撇除非經常性因素，調整後經營溢利2.61億美元，上升9.3%；調整後經營溢利率擴大1.6個百分點，至19.7%。調整後純利上升15.5%，至1.96億美元；相當於調整後每股攤薄盈利1.46美元，增加14%，好過市場預期。雖然匯兌因素有機會構成不利影響，但管理層展望本年度整體表現可維持強勁；預期全年度銷售額將按年增長介乎1%至2%，主要受新產品及擴大銷售渠道所帶動。

調整後經營溢利將增加6%至7%；預測每股攤薄盈利介乎5.2至5.25美元；如撇除非經常性因素，調整後每股攤薄盈利介乎5.3至5.35美元，即按年增長7%至8%。

瑞信因應季績將McCormick目標價由150美元上調至160美元，評級維持「中性」。該行認為，稅務因素令 McCormick第三季度表現勝市場預期，全年度可望繼續保持強勁勢頭。

McCormick估值不便宜候低吸

不過，摩根大通則調低 McCormick評級，由「中性」降至「減持」，目標價150美元。該行指出，公司整體基本因素、發展策略，以至管理層質素仍然優秀及穩妥；惟考慮到英國「硬脫歐」機會日增，可能會帶來匯兌風險，加上潛在收購項目之規模較預期為細，令市場感到失望，故此作出降級決定。雖然McCormick有連續33年增加派息紀錄，但一如部分優質消費必需股一樣，估值不便宜，往績市盈率逾30倍；若然短線出現調整，可視作趁低吸納時機。
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