通脹終結Donki奇蹟？ 消費降級恩物才真

港人對Donki並不陌生，迷宮般的貨架陳列、印有吉祥物Don Pen的宣傳海報和洗腦歌都能如數家珍。
本欄在2023年亦曾介紹，Donki母公司就憑瑕疵品、夜間營業、娛樂元素和併購，成為日本迷失30年的零售奇蹟。
日本過去兩年經歷輸入性通脹，消費物價指數（CPI）至1月已連續21個月按年增長2%以上。雖然央行和日企樂見通脹重臨，但日本民眾薪金增長持續跑輸通脹。
日本百物騰貴，造就日本人消費降級現象，反而更利好如Donki的折扣零售商。

自家品牌毛利率提升

日本人為降低生活成本負擔，除了轉向折扣店、百圓店和二手店購物外，亦增加購買店舖自家品牌產品，取代以往有溢價的品牌產品。

Donki旗下「情熱價格」品牌，由食品到化妝品，再由家具到家電包羅萬有，正好回應日本消費者需求。
Donki自家品牌的銷售因而增長，佔整體銷售額由2022年3月止當季約14%，提升至2023年12月止最近一季近19%。
雖然自家品牌產品售價一般較低，但能同時賺取商品的製造利潤和銷售利潤，因此毛利率反而較高，而公司近年的毛利率亦因而提升。
經濟復常貶眼已過一年，Donki的免稅銷售亦極速恢復，截至2024年6月止財年上半年的免稅銷售額，比疫情前甚至高出57%，佔Donki銷售額約8%。
現時日本旅客靠南韓、東南亞和北美旅客已恢復八成人流，亦是公司免稅銷售的增長動力。

因出境審批和核廢水爭議等問題，去年訪日的中國旅客數目僅佔疫情前25%。
中國旅客的恢復仍有待觀察，若有驚喜亦屬意外收穫。
疫情期間，Donki於亞洲擴張，香港Donki店內一度水洩不通，店均營業利潤曾是日本的9倍。
但自從疫後通關，港人旋即直接「回鄉」到訪日本Donki，包括香港的Donki亞洲業務即見店均銷售下降，現時業績僅能盈虧平衡。
Donki過去一季於海外主要於台灣和泰國各開兩店，未未兩季開店步伐亦將放慢。
現時投資者著眼於Donki日本國內業務，尤其是日本消費降級的機遇和免稅銷售，海外Donki欠缺亮點暫時不成問題。

執筆之日，PPIH股價因業績理想而受追捧，現時估值約27倍，市盈率屬稍高，筆者自身高追經驗非常折磨，因此認為待回調吸納方屬上策。
最近香港同樣有消費降級的趨勢，可惜香港店不是折扣店；否則，對公司業績同樣有利！