餐飲龍頭百勝中國 具長線增值潛力

撰文：經一編輯部｜圖片：Getty Images

內地餐飲行業發展空間遼闊，憑藉本身投資回本期快、持續高速擴張，以及日漸強化的中餐元素，長線增長動力值得繼續看好。 自2016年10月由百勝集團（Yum! Brands）分拆出來後，百勝中國便成為業務旗艦，擁有肯德基、必勝客及塔可貝爾（Taco Bell）品牌在內地市場的獨家經營和授權經營權。

肯德基率先進軍內地

肯德基是百勝中國的主打品牌之一，早於1987年已進軍內地市場，亦是首個進入中國的全球主要餐飲品牌。 現時肯德基是內地最大的快餐品牌，經營分店數目逾6,700間，較麥當勞及漢堡王等國際品牌高出一倍有多。 另一主打品牌必勝客，1990年首間內地分店設於北京，在內地營運已有30年歷史。 目前必勝客是內地最大休閒餐飲品牌，經營分店逾2,200間，數目比最接近的西式休閒餐飲競爭對手高出達四倍。 集團以高速發展，過去五年以平均每天開設超過兩間新店的速度擴張，單計2019年便開設了1,000多間新店。

由於旗下餐廳當中，有八成半屬於自營店，故此能提供較理想的投資回報，去年餐廳利潤率便達16%。 回報高，自然能更快回本，肯德基內地餐廳平均只需約兩年便回本；必勝客則要三年至四年，均較內地同業平均三年至五年優勝。 經過多年來發展，百勝中國已成為內地最大餐飲企業，去年收入達88億美元；截至7月底止旗下餐廳總數已突破10,000間，覆蓋內地1,400多個城市。

除旗艦品牌肯德基、必勝客及塔可貝爾外，還有經營咖啡店COFFii & JOY，並與意大利咖啡品牌Lavazza合作拓展內地市場。 集團於2005年拓展中式餐飲業務，創立快餐品牌東方既白。2012年成功透過私有化，將火鍋連鎖集團小肥羊收歸旗下。 今年再加碼中式餐飲品牌，於4月成功收購休閒餐飲加盟企業黃記煌。百勝中國並隨即成立中餐事業部，除專注三個核心中式餐飲品牌發展外，似乎有意加大投資中式餐飲業務，打造成集團另一頭馬車。

招股掛牌欠缺天時

百勝中國9月初來港招股作第二上市，招股價不超過468元。 作為內地餐飲業龍頭，投資市場「爭崩頭」，超額認購理應以百倍計。 可惜集團招股尚欠天時，撞正新股凍資王農夫山泉（09633）逾6,700億元認購資金未趕及回流市場；加上市場聚焦具新經濟概念的中概股。 其公開發售部分，最終獲13.7萬名投資者捧場，未及農夫山泉五分之一，超額認購約51倍；國際配售部分，則超額認購7.74倍。 另外，美股自9月初由高位急回，整體投資氣氛受挫，亦影響到其定價及掛牌表現。 百勝中國本港股份定價412元，較紐約掛牌股份有些微折讓。首日掛牌，一開市便破底，收報390.2元，較招股定價低出5.2%。 以全球發售約4,191萬股計，百勝中國籌得淨額約170億元。計劃款項當中四成半用於擴大及深化餐廳網絡；另四成半用於投資數碼化及供應鏈、食品創新及價值定位，以及優質資產；餘下一成用作營運資金。

高盛：龐大擴展空間

高盛首次涵蓋百勝中國，除給予「買入」評級，更納入「確信買入」名單之中，12個月目標價為527元。該行尤其看好其管理層執行能力及成功的商業模式。 內地疫情受控後，餐飲業復甦進程雖然仍存在不明朗，但該行認為，未來幾個季度同店銷售增長有望逐步改善。 更重要是，肉類食品成本價格回軟，以及集團加強業務數碼化，均有利支持毛利率回升。

高盛又以麥當勞作比較，在成熟亞洲市場如日本，麥當勞有2,910間分店，平均每百萬人口有23間；台灣則有401間分店，平均每百萬人口有17間。 去年肯德基在內地分店有逾6,500間，平均每百萬人口只有八間，相比之下滲透率仍屬偏低。

若以麥當勞日本市場的滲透率作目標，長遠來看，肯德基的內地分店數目可超過20,000間。 該行相信，百勝中國在內地仍有龐大發展空間，預計今後三年平均每年開店數目介乎800至850間，維持每天開超過兩間新店的步速。

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