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鮑威爾、耶倫對付通脹速度 不如80年代儲局主席沃爾克|中環洪八公

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美國5月通脹升至8.6%,創逾40年新高,美國聯邦儲備局承受未來難免需進取加息的壓力。聯儲局前主席、現為財政部長的耶倫,以及聯儲局現任舵手鮑威爾,早前已認錯,承認低估通脹。如果現時的主席,是八十年代果斷地大手加息,打擊惡性通脹的沃爾克,情況又會否不一樣?

鮑威爾、耶倫對付通脹速度 不如80年代儲局主席沃
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「沃爾克衝擊 」遏制美國通脹

洪八公先介紹一下沃爾克(Paul Volcker),他在1979年8月接掌聯儲局,成為第六任主席。當時美國消費者價格指數(CPI)按年大升11.8%,之後在1980年3月升幅擴大至14.6%,於是他立即將聯邦基金利率從10.25厘,大幅提高至20厘。

沃爾克及後曾一度收手,短暫下調利率,但發覺通脹持續,於是他又重啟貨幣緊縮政策,在1980年12月將利率再次提高到20厘,在1981年更曾高見約22厘。

憑着沃爾克強大的意志力,他在抗通脹方面終於取得成效。美國通脹在1982年快速下降,在1983年曾跌至4%以下,聯儲局亦逐漸減息。這輪寬鬆政策一直延續到1987年沃爾克卸任前夕,利率最低降至6厘附近。

這種極端的利率變動被稱為「沃爾克衝擊 (The Volcker Shock)」。他成功遏制美國的通脹,但緊縮貨幣政策也導致1982年美國出現經濟衰退。不過,有時短暫的痛苦是值得的,由於成功打死通脹這隻猛獸,美國在衰退過後,帶來了長達廿年的經濟繁榮。

有媒體指出,沃爾克是首位令聯儲局主席成為外界更加重視的名人,其含糊地講一聲,就可以安撫或刺激金融市場,顯示出他對金融市場的影響力。緊接沃爾克成為聯儲局一哥的格林斯潘(Alan Greenspan),也把沃爾克讚揚為「過去二十年美國經濟活力之父」。

耶倫及鮑威爾低估通脹

至於當年通脹的成因,亦與現時有些相似,便是同樣因為貨幣寬鬆環境及油價急升。在越南戰爭後,美國利用貨幣寬鬆政策刺激經濟。另外,1973年阿拉伯國家實施石油禁運,令油價急升;1979年又觸發第二次石油危機,主因伊朗伊斯蘭革命引致石油供應減少。這導致油價在12個月內,從1979年的每桶15.85美元,升至1981年的39.50美元。

現今通脹再次肆虐,其中一個因素是疫情導致供應鏈出現樽頸,令食品等產品價格飆升。另一個更重要因素是俄羅斯入侵烏克蘭,觸發油價飆升。紐約期油周二曾報122.36美元,過去一年升幅達88%。

新冠疫情及俄烏戰火,亦是令耶倫( Janet Yellen)及鮑威爾 (Jerome Powell)誤判通脹的原因。去年仍指通脹是暫時性的鮑威爾,終於承認聯儲局太遲出手對抗通脹,並表示若更早採取行動可能會更好。他又稱,聯儲局本應在3月前就將聯邦基金利率,從接近零的水平上調。

耶倫在本月初則指,去年預測通脹只構成小風險是一個錯誤,當時沒有完全理解供應鏈樽頸對經濟的衝擊,實質卻大幅推高了食品及能源價格。

相比起耶倫及鮑威爾的誤判,沃爾克當年在宣誓就職聯儲局主席時,便已在演講中保證「聯儲局會努力遏制不斷上漲的貨幣供應量和貸款額」。最後沃爾克亦兌現承諾,踢走惡性通脹。

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撰文:中環洪八公圖片來源:getty image