Alphabet兩難之局 監管枷鎖與AI算力｜封面故事

2025年是Alphabet監管風暴的轉折點。去年9月，歷時五年的反壟斷裁決出爐，Google暫時避開分拆Chrome瀏覽器的最壞結局。
然而根據法院裁決，Google被禁止簽訂任何排他性合約，如支付高額費用將搜尋引擎設為蘋果或Android的唯一預設，這意味著未來每一部行動裝置的入口位置，都必須開放給對手進行公平競爭。
另外，法官要求Google必須向合格競爭對手，分享搜尋數據索引與用戶互動數據。
這項數據強制開放令，旨在削弱Google的數據壁壘，讓其他AI搜尋工具能藉此優化模型，降低進入市場的技術門檻。

法院亦成立技術委員會將進行為期六年的監督，確保Google不再利用其生態系優勢排除競爭。

拆分廣告交換平台

與此同時，另一場威脅更大的風暴，正在廣告技術（Ad Tech）領域醞釀。
司法部正積極推動強制分拆Google的廣告交換平台（AdX）與廣告伺服器。歐盟委員會亦對Google的廣告技術業務開出29.5億歐元的罰單，並密切觀察美國法院的裁決。
AdX是一個廣告商與網站創立者，在這裏透過即時競價的方式，自動化地買賣廣告版位的平台。
若AdX被迫分拆，網站將能更自由地選擇競爭對手的廣告伺服器，而不必綁定Google的生態系。

分析指出，這可能導致Google在開放網路廣告市場的利潤率與市佔率出現結構性下滑。

算力競賽

Google雖然擁有領先的客製化晶片TPU，但代價極其高昂。2025年上調至超過900億美元的資本支出，讓投資者開始變得焦躁不安。
以Alphabet、微軟、亞馬遜（Amazon，美股代號：AMZN）及Meta Platforms（美股代號：META）為首的科技巨頭，在AI基礎設施上的投資總額已進入前所未有的「瘋狂」，令市場開始討論「AI泡沫」。
當前市場最深刻的擔憂在於，科技巨頭投入了數千億美元建設算力，但變現的速度是否跟得上支出的腳步？

如果巨額投資無法轉化為更快的自由現金流增長，投資者對長期回報的耐心將迅速耗盡。
一旦Q4或2026年初的財報顯示雲端收入增長放緩，或自由現金流出現超預期的下滑，市場情緒可能迅速轉向，引發連鎖性的拋售。