Labubu跌落「神壇」｜徐風專欄
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泡泡瑪特（09992）這隻「恒指新貴」難逃「染藍即跌」的宿命。Labubu狂熱近期明顯降溫，而公司新系列知識產權（IP）未能有效接棒，市場擔心其陷入青黃不接、收入增長面臨停滯風險；另一方面，競爭對手亦加速模仿其盲盒模式，逐步侵蝕「護城河」，泡泡瑪特估值泡沫似有破裂之虞。
泡泡瑪特2025年中期業績依然亮眼，上半年收入達138.8億元人民幣，按年增長逾兩倍多，已超越2024年全年總額；純利激增3.6倍至47.1億元人民幣。
其中海外市場爆發尤為突出，美洲地區收入增長逾11倍，顯示全球化策略初見成效。
第三季度的表現更勝上半年，單季收入按年增長245%至250%，內地業務增長185%至190%；海外業務更飆升365%至370%。
海外收入貢獻持續提升，業務結構已由單一內地市場轉向全球多元化。
然而，資本市場向來前瞻而非回顧，股價自2025年8月高位339.8元拾級而下，至12月底累跌逾四成，市值蒸發逾2,000億元，反映投資者對Labubu可持續性的深層憂慮。
撰文：徐風
