世茂觸發90億美元違約 【內房危機未解】國通信託呈請未撤銷　90.68億美元離岸債自動到期　股價急挫

世茂集團（00813）近日發出公告，指國通信託有限責任公司向公司提交的清盤呈請，自今年8月27日送達起計連續60日內未被撤銷或中止，期限已於10月25日屆滿，觸發公司境外債務重組安排下多項受影響債務工具的違約事件。公告指出，受影響債務工具的未償還本金總額約90.68億美元，涉及短期票據、短期貸款、A至C系列長期票據、長期貸款以及長期票據B等多個類別，當中包括約7.71億美元短期貸款及約12.68億美元長期貸款。違約一旦觸發，相關本金、溢價（如有）及應計未付利息即自動即時到期並須支付，意味着世茂的離岸債務重組安排正面臨自推出以來最嚴峻的一次考驗。

【違約源頭】武漢中院四份判決　2.498億元人民幣差額補足義務

今次觸發違約的清盤呈請，源於國通信託去年取得武漢市中級人民法院的四份判決，裁定世茂須就若干項目公司的信託融資履行差額補足義務，涉及金額合共約2.498億元人民幣。由於世茂未能履行相關判決欠款，國通信託於2026年8月27日向香港高等法院提交清盤呈請，要求將公司清盤。根據香港法院程序，呈請一旦送達，公司若未能在60日內取得撤銷、駁回或中止命令，債務工具的交叉違約條款便會自動被觸發，令原本仍在履行中的境外重組債務集體「斷纜」。公告顯示，呈請首次聆訊日期已排定為11月11日，意味着事件尚有法律程序空間，但在聆訊結果出爐前，違約狀態已實質生效。

【三度遭訴】歷史上第三次清盤呈請　前兩次均以和解撤回收場

值得留意的是，今次並非世茂首次遭遇清盤呈請。翻查資料，第一次清盤呈請於2024年4月5日由中國建設銀行（亞洲）提出，涉及約15.8億港元境外銀團貸款逾期，其後因世茂境外美元債重組方案獲得79%債權人支持並獲法院批准，雙方於同年12月和解，呈請獲撤回；第二次則於2025年1月10日由深圳一間投資公司提出，涉及約2.58億元人民幣跨境貸款擔保欠款，同樣於同年2月透過協商撤回。相比之下，今次國通信託涉及的2.498億元人民幣判決欠款屬於境內債務性質，且未被納入早前境外債重組方案的覆蓋範圍，反映世茂境內外債務結構仍存在未解缺口，亦解釋了為何這次呈請未能如前兩次般迅速以和解告終。

【市場反應】股價單日急挫　股份轉讓亦面臨限制

消息公布後，世茂股價即時受壓，多個市場消息顯示股份一度低見0.047至0.05港元水平，單日跌幅介乎約12%至近18%，反映投資者對事件的負面解讀。公司在公告中同時提醒股東及投資者，由於清盤呈請仍然存續，香港中央結算有限公司有權隨時在不另行通知的情況下，暫停與公司股份相關的服務，包括暫停接受股票存入中央結算系統，意味着股份轉讓及交收安排亦可能受到實質限制。世茂表示，截至公告日期，公司尚未收到任何債權人就受影響債務工具提出的即時還款通知或要求，但承認違約事件「可能對公司財務狀況造成重大不利影響」，並已就呈請的影響及應對措施，積極尋求法律及財務顧問意見，計劃極力反對呈請。

【後續觀察】重組成果能否守住　11月聆訊成關鍵節點

對於持有世茂境外債券或股份的投資者而言，今次事件揭示內房企業即使完成一輪境外債務重組，仍可能因個別境內判決欠款未獲妥善處理，而令整個重組框架面臨連鎖反應。由於90.68億美元離岸債務已自動加速到期，世茂能否在11月11日的首次聆訊前，透過與國通信託達成和解、取得法院延期或其他安排化解呈請，將直接決定公司是否要重新與全體境外債權人展開新一輪談判。市場人士普遍關注的焦點，在於世茂過去兩次清盤呈請均能於聆訊前以和解收場，但今次涉及金額遠高於前兩次總和，加上境內判決欠款的法律性質較為明確，和解空間相對有限。若呈請最終未能撤銷，公司或需面對清盤程序實質推進的風險，屆時境外債權人的回收安排亦勢必再度生變。

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