【任天堂賺多五成】關稅退款打救盈利增53.5%　Switch 2銷量挫34.4%至382萬台　全年目標維持不變

任天堂公布截至今年 6 月底止第一季業績，收入按年下跌 9.5% 至 5,178.13 億日圓，但歸屬母公司淨利潤大幅增長 53.5%，達 1,474.23 億日圓，遠勝市場預期的約 783 億日圓；營業利潤更按年急升逾 150%。主機 Switch 2 硬體銷量按年下降 34.4% 至 382 萬台，上一代 Switch 銷量亦下跌 31.8% 至 66 萬台。收入倒退、盈利卻大增，最大關鍵是美國政府退還去年徵收的進口關稅，金額約 3 億美元，被列作銷售成本扣減，直接推高了帳面盈利。

【意外之財】關稅退款為何成為盈利救星？

今次盈利大爆發，核心並非來自遊戲業務本身的強勁增長，而是一筆與貿易政策有關的「意外之財」。據報道，美國政府退還了此前根據緊急經濟權力法徵收的進口關稅，涉及金額約 3 億美元，任天堂將這筆退款計入銷售成本的扣減項，直接壓低成本、推高盈利。公司強調，相關關稅成本原本由任天堂自行承擔，並未轉嫁至產品售價；換言之，消費者未曾因關稅而多付分毫，但企業帳面卻因退款而「額外多賺一筆」。除關稅退款外，日圓匯兌收益亦貢獻約 390 億日圓，成為推高盈利的另一助力。分析普遍認為，這類一次性因素令今季盈利表現「好過預期」，但難以視為業務本質改善的訊號。

【主機賣少了】Switch 2銷量為何連跌？

主機硬件銷情走弱，是這份業績單中最受市場關注的隱憂。Switch 2 硬體本季銷量按年下降 34.4% 至 382 萬台，舊款 Switch 銷量亦同步下滑 31.8% 至 66 萬台。任天堂解釋，公司於 5 月 25 日上調日本市場定價後，硬體的實際銷售情況依然穩健，反映需求未有因加價而明顯萎縮。不過，公司同時透露，零組件價格尤其記憶體價格上漲，加上關稅因素，合共為銷售成本帶來近 1,000 億日圓的額外壓力，意味著硬體業務正面對成本與售價之間的拉鋸。

軟體方面表現較為亮眼，期內軟體銷量達 3,381 萬套，主要由《朋友聚會：夢想生活》帶動，該作品售出 794 萬套；另一作品《Pokémon Pokopia》則售出 127 萬套，成為軟體業務的重要支撐。

【全年展望】目標不變 但隱憂仍在

儘管首季成績單「面子」亮麗，任天堂對全年展望卻維持審慎態度，未有因今季盈利勝預期而上調目標。公司維持全年度營業利潤 3,700 億日圓的預測不變，亦維持全年銷售 1,650 萬台 Switch 2 主機及 6,000 萬份軟體的目標不變。除遊戲業務外，任天堂表示，改編電影《超級瑪利歐銀河電影版》自 4 月上映以來，全球票房已突破 10 億美元，成為歷來票房第二高的遊戲改編電影，成為集團另一個新增長點。

市場分析人士則提醒，投資者仍需留意零組件價格上漲、關稅政策不確定性，以及遊戲陣容缺乏超大型爆款作品的隱憂。作為參考，微軟亦曾預計，到明年假期購物季，主機儲存零組件價格將較去年秋季大幅上升五倍以上，記憶體成本亦料呈現類似升勢，反映整個遊戲主機行業正共同面對零組件成本高企的壓力。

【收入跌盈利升】矛盾背後啟示

這份業績單最耐人尋味之處，在於「收入下跌、盈利大升」的組合看似矛盾，實際上反映的是主機銷量放緩與一次性財務因素疊加的結果。對投資者而言，關稅退款與匯兌收益雖然實實在在推高了本季盈利，但這類因素難以年年複製；真正需要留意的，仍是 Switch 2 硬件銷量能否止跌回穩，以及軟體陣容能否持續推出重磅作品支撐銷情。任天堂維持全年目標不變，某程度上亦反映管理層對下半年業務本質的表現，抱持審慎而非樂觀的態度。

免責聲明：本專頁刊載的所有投資分析技巧，只可作參考用途。市場瞬息萬變，讀者在作出投資決定前理應審慎，並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失，概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點，僅屬筆者個人意見，與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。