【智譜回購40億遇冷】股價高位暴跌逾7成半年仍蝕20億散戶追貨一日打回原形

智譜（02513）11月10日公布，董事長劉德兵提議公司根據股東特別授權，實施股份購回計劃，預期購回總金額上限為40億港元，購回H股總數不超過已發行股份總數的1%。消息刺激股價應聲上揚，10日早段一度急升逾10%，收市報482港元，升11.11%。然而好景不常，11日早段股價再度高開，一度升逾8%，升至近兩周盤中高位，但好勢頭未能延續，隨後迅速掉頭，倒跌逾3%，令不少「撈底」散戶今早再次損手。

【由神話到腰斩】萬億市值蒸發近萬億港元

智譜股價走勢堪稱今年港股最大「過山車」。公司今年1月以每股116.2港元上市，不足半年內一路狂飆，6月22日觸及歷史高位2,980港元，升幅逾24倍，市值一度衝上約1.3萬億港元，一時風頭無兩，被市場封為「AI大模型股王」。但盛極而衰的劇本同樣急速展開——隨着基石股解禁、大額融資方案等消息陸續浮面，股價自高位持續尋底，累計回撤已逾7成，較高位蒸發的市值接近萬億港元規模。

【基本面拆解】收入急增四倍　但半年仍蝕20億

回購消息背後,公司財務狀況仍未跟上股價曾經的狂熱。根據公開中期業績，智譜今年上半年收入約9.54億元人民幣，按年大增399.7%；毛利約2.52億元，按年增163.7%；但期內仍虧損20.72億元，雖按年收窄12.1%，調整後淨虧損反而按年擴大12.1%至19.64億元。值得留意的是，雲端部署業務毛利率由負轉正，由-0.4%躍升至24.6%，顯示商業化模式開始改善，但距離真正止血仍有一段路。

【市場解讀】回購不等於止血　散戶追貨要留神

回購公告本應是向市場傳遞信心的經典手法，但智譜今次「言之尚早」的效果有限。公司在公告中亦明確提示，本次僅屬回購意向，實際購回的時機、價格及數量均由董事會視乎市況酌情決定，並不承諾一定足額實施，存在不確定性。對於仍處於燒錢階段、股價剛經歷逾7成回撤的新經濟股而言，一次性回購動作難以單憑一己之力扭轉市場對基本面的疑慮，這亦解釋了為何股價僅曇花一現後便再度掉頭。

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