【段菲特再加碼】泡泡瑪特持股一周內由5.55%彈升至7.7%　港交所披露屬股本衍生工具責任　非主動場內掃貨

據港交所權益披露資料顯示，段永平旗下投資工具 H&H International Investment, LLC 於 8 月 6 日增持泡泡瑪特（9992）H 股，持股比例由 5.55% 升至 7.70%，持股數目增至約 1.02576 億股，較之前的約 7,393 萬股增加約 2,864.6 萬股。惟披露文件列明，是次持股比例上升的原因為「股本衍生工具持有人因沽出或發行股本衍生工具，而具有購入相關股份的責任」，換言之並非段永平主動於公開市場掃貨，而是相關期權合約到期後的被動履約結果。

【過山車持股】一個月內三度變動

段永平近月對泡泡瑪特的持股變化，堪稱本港權益披露史上「最戲劇性」的個案之一。今年 7 月 6 日，港交所資料顯示其持股比例由 6.85% 增至 7.65%，涉及增持約 1,059 萬股，作價最高每股 150 元，涉資約 15.89 億元，持股數目首度突破 1 億股，穩坐泡泡瑪特第二大股東位置（僅次於創辦人王寧）。然而僅僅約三周後，即 7 月 30 日，其持股比例卻由 7.65% 急跌至 5.55%，減持逾 2,793 萬股，觸發市場恐慌，泡泡瑪特股價一度低開約 5%。段永平其後在社交平台回應，指有關變動源於「put expired，部分被call走了」，強調並非主動於場內拋售，而是預先設定的衍生工具合約按約定履行交付。事隔一周不到，8 月 6 日的最新披露卻顯示持股比例再度回升至 7.70%，同樣被列明因股本衍生工具責任所致，反映段永平透過期權組合頻繁調節持股比例，多於單純的直接買賣。

【段永平點睇】「泡泡瑪特保險公司開張」　揚言十年不賣

段永平對泡泡瑪特的興趣，最早可追溯至今年 4 月透過期權部署建倉，並曾笑稱「泡泡瑪特保險公司開張了」。他其後多次公開表態看好，形容自己對這家公司「才剛開始買」，並預期未來十年內大概率不會沽出。對於創辦人王寧，段永平亦不吝讚賞，形容其產品觸覺屬「喬布斯級別」，直言自己已是「王寧粉絲」。據公開資料顯示，段永平對泡泡瑪特的基本判斷是：公司市值約 2,000 億港元左右，去年已錄得約 130 億元人民幣利潤，商業模式已經跑通，企業文化良好，預期未來 10 至 20 年的平均年利潤大概率不會低於現水平。值得留意的是，段永平為建立是次持倉，曾沽清其持有的中國神華股份，將資金轉投泡泡瑪特，被市場形容為「換馬」動作。不過，7 月底的持股驟降一度令部分散戶質疑其「十年不賣」承諾言猶在耳即「食言」，反映期權策略雖非直接減持，但對市場情緒仍有一定衝擊。

【背景脈絡】Labubu熱潮下泡泡瑪特　機構取態分歧

泡泡瑪特近年憑藉 Labubu 等潮流玩具 IP 帶動業績及股價大幅攀升，一度成為港股焦點之一，段永平的持續加碼進一步加深市場對其估值的討論。不過，公司近月亦非全無隱憂 —— 據報道，泡泡瑪特於 6 月底推出的 Labubu Hair Salon 系列，市場反應未如預期熾熱，部分款式上市後隨即跌穿發售價，情況在設計師玩具市場中並不常見；即使有世界盃曝光及韓星 Lisa 加持等宣傳助力，銷情升幅仍明顯遜於預期。機構投資者對泡泡瑪特後市看法亦見分歧，部分關注其 IP 組合能否持續維持消費者需求，亦有分析看好其海外擴張前景。段永平作為第二大股東，其持股比例的頻密波動，某程度上亦成為市場觀察泡泡瑪特估值爭議的一個指標。

整體而言，是次持股比例由 5.55% 彈升至 7.70%，源頭是期權合約履約而非市場買賣，段永平本人亦已多次強調其長線持有取態不變。惟持股比例短期內大幅波動，加上 Labubu 新品銷情遜預期等因素交織，泡泡瑪特股價及段永平這盤「保險公司」生意，短期內料仍會是市場焦點。

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