【段永平持股急降】持股比例7.65%削至5.55%　兩周前才稱10年不賣　股價一度急跌5%

港交所披露易資料顯示，資深投資人段永平透過旗下H&H International Investment持有的泡泡瑪特（9992）H股持股比例，於7月30日由7.65%降至5.55%，跌幅約2.1個百分點，涉及股份約2,793萬股。消息一出，泡泡瑪特股價一度應聲下挫，跌幅一度達5%，其後略有收窄，8月5日收報161.4港元。段永平及泡泡瑪特其後先後回應，強調今次持股下降並非二級市場主動拋售，而是預設期權合約到期履約所致。

【機制拆解】期權「收租」到期 非主動掛盤沽貨

根據披露易資料及市場人士分析，今次持股比例變動與段永平早前沽出的認沽期權（Short Put）及認購期權（Call Option）直接相關。段永平本人回應指，是「put expired，部分被call走了」，即部分早前沽出的認沽期權到期，按合約條款須以約定價格接貨；同時，早前沽出的認購期權因股價觸及行使價，被對手方行使（call away），令相關股份按約定價格交付予期權買方。泡泡瑪特方面亦澄清，持股比例下降源於股本衍生工具合約履約，須按交易約定交付相應股份或款項，並非在公開市場直接掛盤沽出持股。市場分析普遍認為，此舉屬段永平慣常的「期權收租」操作模式——即透過沽期權賺取權利金，並非傳統意義上的減持套現。

【言行對照】兩周前才稱「10年不賣」

今次持股變動之所以觸動市場神經，關鍵在於時間點的巧合。7月23日，即持股比例出現變化前一周，段永平在社交平台回應投資者提問時表示：「我才剛開始買啊！我猜10年內大概率是不會賣的。」言猶在耳，港交所披露易數據隨即顯示其持股比例於7月30日出現明顯下降，兩者時間相距僅約一周，因而引發市場對其言論與實際操作是否一致的討論。不過，需要留意的是，期權合約的履約時點往往早於實際交割申報，段永平於今年7月上旬曾多次於公開市場增持，一度將持股比例推高至7.65%，其增持與今次因期權到期而被動交付股份的性質並不相同，反映其倉位管理同時包含現貨增持及期權操作兩條主線。

【股價反應】一度插水5% 收市收窄跌幅

消息公布後，泡泡瑪特股價短線受壓，早段一度急跌，跌幅一度擴大至約5%，反映部分市場參與者對「大戶減持」的初步解讀偏向負面。隨着段永平及公司先後澄清事件性質，加上市場重新消化「期權履約」與「主動沽貨」的分別，股價其後收窄跌幅。翻查資料，泡泡瑪特股價自今年高位337.08港元回落，現水平約161.4港元附近，市值約2,149億港元，市盈率約15.2倍。今次事件亦反映，即使是知名投資者透過衍生工具管理倉位的正常操作，一旦被市場簡化解讀為「減持」，仍足以觸發短線股價波動，突顯散戶投資者對衍生工具披露機制認知不足的潛在風險。

【背後脈絡】倉位調整不止於泡泡瑪特

另一方面，段永平近期的期權操作亦不局限於泡泡瑪特一隻股份。據其公開回應，他同時透露正在沽出蘋果（AAPL）、美光科技（MU）及Palantir（PLTR）相關期權部位，並將部分資金轉投面值約100美元的美國短期國債（T-Bill）。這一系列動作顯示，其近期整體策略傾向於透過期權部位收取權利金，同時將部分資金調配至短期固定收益工具，而非單純針對泡泡瑪特進行減持部署。對於泡泡瑪特而言，公司基本面及業務表現並未因今次披露事件出現實質變化，股價的短線波動更多反映市場對「披露易」數據的即時解讀，而非公司本身出現負面消息。

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