【港府首四月赤196億】開支2,497億收入1,936億　財政儲備跌至6,459億　稅季未到缺口再現

政府今日（31日）公布本財政年度首四個月（截至7月底）的財務狀況，開支為2,497億元，收入為1,936億元；計入發行政府債券所得482億元及償還政府債券117億元的本金後，錄得196億元赤字。政府發言人表示，截至7月份的赤字主要是由於薪俸稅及利得稅等主要收入來源，大多在財政年度的後期才收取，令首四個月的收入數字未能反映全年實況。與此同時，財政儲備在7月底報6,459億元，較6月底進一步下降。

【收支失衡】開支跑贏收入 缺口逾560億

從數字上看，首四個月最明顯的落差，在於開支與收入之間逾560億元的原始缺口。政府期內開支達2,497億元，而收入僅1,936億元，尚未計入發債及還債前，收支缺口已相當可觀。政府其後透過發行482億元政府債券融資，並償還117億元舊債本金，兩者相抵後，淨額為赤字收窄至196億元。這種「先發債補缺口」的操作，近年在港府財政報告中已屬常態，反映政府在稅收季節性偏低的月份，愈來愈依賴發債作為現金流緩衝，而非單靠日常收入應付開支。

【儲備見底？】6,459億創近月新低

財政儲備的走勢，是市場最關注的指標之一。截至7月底，儲備報6,459億元，相較6月底公布的約6,784億元，一個月內回落逾300億元。對比過去數月的走勢，儲備規模持續處於近年偏低水平，遠低於財政緊絀前的高峰。政府發言人強調，赤字現象與稅務收取時間表有直接關係 — 薪俸稅及利得稅等主要收入來源集中在財政年度下半年（即年底至翌年初）收取，故首四個月出現赤字屬預期之內的季節性現象，並非新增的結構性缺口訊號。

【季節性 vs 結構性】稅季未到必然現象

要理解首四個月赤字是否值得憂慮，關鍵在於分辨「季節性」與「結構性」兩種缺口。香港的稅制設計下，薪俸稅、利得稅等主要收入集中在每年11月至翌年1月收取，令財政年度上半年（即4月至9月）幾乎必然錄得赤字，這是每年重複出現的規律，過去多個財政年度的首四個月數據亦呈現類似格局。不過，值得留意的是，近年整體財政儲備的絕對水平，相較疫情前已明顯收窄，令政府在應對季節性現金流缺口時，可動用的緩衝空間相對有限，發債的角色亦因而愈趨吃重。這一趨勢是否會延續至全年結算，仍需視乎下半年稅收表現及政府開支節奏。

【全年展望】下半年稅收能否收復失地

對政府財政而言，首四個月的數字只是全年帳目的開端，真正的考驗在於下半年稅收能否如期「收復失地」。若薪俸稅、利得稅及印花稅等主要收入按季節規律於年底集中入賬，加上賣地收入、投資回報等其他財政來源配合，全年赤字有機會較首四個月的數字大幅收窄，甚至如過往部分年度般轉為全年盈餘。然而，若樓市及股市表現持續疲弱，印花稅及利得稅收入未如預期，則首四個月的缺口有可能延續至全年，進一步蠶食財政儲備的緩衝能力，屆時政府在發債規模及公共開支節奏上的取態，將成為觀察全年財政走勢的重要指標。

【市民關注】儲備水平與民生開支平衡

對普羅市民而言，財政儲備的多寡，往往直接牽動對公共服務、退稅措施乃至日後稅制調整的想像。儲備充裕時，政府較有空間推出紓困措施或凍結加稅；儲備持續受壓時，則可能觸發削減開支、調整收費甚至研究新稅種的討論。今次公布的196億元赤字及6,459億元儲備數字，雖然政府強調屬季節性現象，但亦提醒公眾，財政狀況並非「氹氹轉」式自動修復，公共財政的可持續性，仍需要透過提升非稅收入來源、控制開支增長等多方面配合，才能長遠維持穩健水平。

面對首四個月196億元的赤字及進一步回落的財政儲備，政府的官方解讀是「稅季未到」的季節性現象，過往數據亦支持這種規律性解讀。但財政儲備絕對水平持續處於近年偏低區間，意味緩衝空間收窄，發債在補充現金流上的角色愈見吃重。全年財政走勢最終如何，仍要視乎下半年主要稅種收入能否如期到位，以及政府在開支節奏上的取捨。

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