【長和向巴拿馬開仲裁戰】兩大港口被強奪　索償逾15億美元　中期純利飆30倍　股息僅加5%

長江和記實業（0001）正式向巴拿馬展開國際仲裁程序，就旗下巴爾博亞港及克里斯托瓦爾港遭當地政府強行接管，索償超過15億美元，折合約117億港元。與此同時，長和最新公布的中期業績顯示，截至今年6月底止半年,股東應佔溢利達268億港元，按年勁增30.5倍，主要來自出售英國電網及鐵路資產的一次性收益；惟撇除相關項目後，基本盈利僅升約7%。中期息則只增5%至每股0.7455港元，且未派特別股息，令部分側重收息的股東失望。

【港口爭議】巴拿馬強奪　長和索償逾15億美元

事件源於今年1月，巴拿馬最高法院裁定授權長和旗下巴拿馬港口公司營運巴爾博亞港及克里斯托瓦爾港的特許經營合約「違憲」，裁決其後生效。巴拿馬總統穆利諾隨即於2月23日下令臨時接管兩港，理由是確保港口運作穩定，接管後由其他航運相關公司協助臨時營運。長和方面早於2月已就投資保護條約爭議發出通知，尋求磋商解決，惟巴拿馬遲遲未有實質回應，在通知發出逾半年後才召開一次形式化磋商會議，且從未提出賠償或解決方案。長和其後於3月已一度透過巴拿馬港口公司啟動仲裁，索償至少20億美元；本月20日，長和正式以集團名義依據國際商會仲裁規則展開新一輪國際仲裁程序，索償金額修訂為逾15億美元。長和形容巴拿馬已「淪為漠視法治及條約權利的風險國家」，強調不會接受象徵式賠償，將全力追討應得權益。

【業績透視】純利飆30倍　實質為一次性收益

翻開長和中期業績表，最矚目的一項數字，是股東應佔溢利按年暴增30.5倍至268億港元。惟細看之下,這個驚人升幅主要由出售英國電網（UK Power Networks）及英國鐵路（UK Rails）權益等一次性收益推動,並非源自主業經營表現大幅改善。若撇除有關項目，集團基本盈利約125.8億港元，按年增長約7%，升幅相對溫和。期內總收入約2534億港元，按年升逾6%；港口業務EBITDA增4%（若撇除巴拿馬業務則升約10%），零售業務EBITDA升9%，惟電訊業務EBITDA則按年跌5%，反映各板塊表現參差。集團主席李澤鉅在業績會上直言，下半年不確定因素仍多，形容「好多嘢都睇唔通」，引用「小心駛得萬年船」提醒集團須更加審慎應對餘下年度的營運環境。

【小股東視角】業績亮麗　為何股息仍「唔夠喉」

對於長期持有長和收息的小股東而言，今次業績呈現出耐人尋味的落差：純利數字亮麗，但真金白銀派息升幅有限。原因在於，推高純利的資產出售收益屬一次性性質，管理層未有將相關收益轉化為特別股息回饋股東，而是傾向保留資金，配合主席所言審慎應對下半年不明朗環境的策略。與此同時，長和在港口業務上正面對巴拿馬仲裁這項重大不確定因素，涉款逾百億港元且訴訟過程或需時數年，集團手持充裕現金及審慎理財，某程度上也是為應對這類跨境法律風險留有餘地。對股東來說，短期股息增長溫和，但長遠仲裁結果一旦有利，將是額外的潛在上行因素；惟訴訟本身耗時且結果存在不確定性，投資者宜以中長線角度審視這盤帳目背後的邏輯。

長和這份中期業績，一方面反映集團全球資產組合調整帶來的帳面收益，另一方面亦揭示主業增長仍需時間沉澱。翻查資料，長和自1997年起已營運巴爾博亞及克里斯托瓦爾兩港逾廿五年，並於2021年一度將特許經營權延長廿五年，可見兩港對集團港口業務版圖的長遠戰略價值不容小覷。而遠在巴拿馬的仲裁戰事，其結果將如何影響長和港口業務的長遠估值與現金流，仍待後續進展揭盅。

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