【HKTVmall母企發盈警】中期蝕最多8300萬　全年減價戰兩月失近5000萬盈利　客戶數逆市升一成

HKTVmall母公司香港科技探索（01137）近日發出盈利警告，預計今年上半年（截至6月30日止六個月）錄得未經審核淨虧損，介乎7,300萬元至8,300萬元之間，較去年同期淨虧損2,320萬元大幅擴大兩倍以上。同時，公司預計期內經調整除息稅折舊攤銷前盈利（LBITDA）將由去年同期的4,810萬元盈利，轉為介乎100萬元至1,100萬元之間的低水平，經營利潤幾近蒸發。由於減價戰由5月才啟動，若以6月底為截數點計算，短短兩個月時間，對財務報表的影響即令公司經營利潤損失約5,000萬元。

【虧損擴大】從賺4810萬到蝕本邊緣

根據公告，香港科技探索今年上半年的財務表現，與去年同期相比出現明顯逆轉。去年同期，公司仍錄得經調整EBITDA（除息稅折舊攤銷前盈利）4,810萬元，屬於盈利狀態；惟今年上半年，經調整後的LBITDA（除息稅折舊攤銷前虧損／盈利，視乎正負）預計僅介乎100萬元至1,100萬元之間，換言之核心經營利潤幾乎清零。淨虧損方面，由去年同期的2,320萬元，擴大至今年上半年預計的7,300萬元至8,300萬元，跌幅逾兩倍。公司在公告中表示，虧損擴大主要由於增加市場推廣、宣傳及O2O門市推廣開支，當中包括「85折」優惠、個人化定價計劃提供的折扣，以及「CASHBACK篤篤賺」相關的推廣及宣傳開支。

【七傷拳代價】減價戰兩月燒5000萬

這場減價戰的起點，是HKTVmall創辦人王維基於今年5月正式宣布展開的「全年減價戰」。若按公告披露的上半年業績截數（6月底）推算，由5月啟動至6月底短短兩個月間，公司的經營利潤便減少約5,000萬元，相當於平均每月蒸發約2,500萬元利潤。換言之，若減價戰持續整年，對公司財務報表的潛在影響不容忽視。市場消息指出，是次減價戰背後與本港超市業競爭生態轉變有關——有市場傳聞指百佳母企與惠康母企或於年底前完成合併，一旦成事，市場憂慮或形成單一超市集團佔近六至七成市佔率的局面，促使王維基提前部署以價格戰搶佔份額，避免HKTVmall在超市業洗牌後被邊緣化。

【逆市增長】客戶數逆市升一成 GMV仍向上

值得留意的是，儘管財務數字明顯轉差，HKTVmall的營運指標並非全面失色。公開資料顯示，今年上半年香港電子商貿業務的訂單總商品交易額（GMV），按年增長5.8%至約42億元；獨立客戶數目按年增長10.2%，至約131.6萬名；每月活躍獨立設備數目則維持穩定於約160萬部。另外，今年7月單月GMV按年增長12.4%至約7.59億元，反映減價策略確實帶動了訂單量及客戶基數的增長。然而，銷售額與客戶數的增長，並未能同步轉化為盈利——這正是「以價換量」策略最核心的張力：搶佔市佔率的代價，是毛利率被大幅壓縮，公司要在增長與盈利之間尋求平衡，成為短期內最大的經營考驗。

【市場拆局】市佔率保衛戰值博率成疑

對於留意本地零售及電商板塊的投資者而言，是次盈警是一次重要的參考案例。減價戰本質上是一場「以短期盈利換長期市佔」的高風險部署，成敗關鍵在於燒錢搶客之後，能否把新增客戶轉化為長期忠實用戶，並在市佔率穩固後逐步收窄折扣、修復毛利率。若減價戰持續整年而客戶留存率未如預期，公司財務壓力恐進一步加劇；但若目的是要防範超市業出現高度壟斷格局，短期虧損某程度上亦可視為一種防守性的策略部署。市場人士普遍認為，往後數季的LBITDA走勢，將是判斷這場「七傷拳」式減價戰能否轉化為長遠競爭優勢的關鍵指標。

減價戰打了兩個月，5,000萬元的利潤代價已寫入財務報表；這場仗還要打多久、換來的市佔率能否守住，最終仍需觀察下半年業績及公司後續策略部署方向。

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