【Anthropic傳10月上市】估值上望2萬億美元　較5月9,650億翻逾倍　或超SpaceX寫歷來最大新股紀錄

美國人工智能公司 Anthropic 傳最快於今年10月啟動首次公開招股，據報道，部分投資者預期上市估值可達2萬億美元或以上，較公司今年5月完成新一輪融資後的9,650億美元估值，足足高出逾一倍。若估值成真，Anthropic 不但可能超越今年稍早以1.77萬億美元估值上市、寫下歷來最大新股紀錄的 SpaceX，亦會令自身成為全球歷來規模最大的 IPO。

【估值狂飆】半年翻倍底氣何在

從9,650億美元到2萬億美元，中間只隔了大約半年時間，這樣的估值跳躍幅度，本身已經足夠令市場側目。

據報道，支持超高估值預期的核心理據，是 Anthropic 旗下 Claude 系列高端 AI 模型、企業級工具及編程產品的需求持續急升。消息指，按初創企業常用的「年化收入」計算口徑，公司截至今年5月的年化收入已達約470億美元，較去年底的約90億美元大幅攀升；投資者預期，到今年年底，年化收入有望介乎1,000億至1,200億美元，全年增幅可能超過10倍。若公司能維持約800%的年度增長速度，即使以相對保守的30倍市銷率估算，企業價值亦可望升至約3萬億美元——這是其中一名投資者提出的推算。不過需要留意，「年化收入」是按最近一個月的銷售步伐推算全年數字，反映的是業務動能，並非公司實際已經收到的全年現金；換言之，上述數字更多是市場情緒與增長預期的投射，而非確鑿的財務事實。

【超車紀錄】劍指SpaceX 力壓OpenAI

若2萬億美元估值成真，Anthropic 將改寫多項紀錄，亦會令競爭格局出現微妙變化。

據報道，SpaceX 早前以1.77萬億美元估值上市，一舉超越沙特阿美2019年上市時的規模，寫下歷來最大新股發售紀錄。若 Anthropic 以2萬億美元或以上估值掛牌，其規模將超越 SpaceX，成為全球歷來最大 IPO。另一方面，Anthropic 今年5月完成的65億美元融資，令其估值達9,650億美元，首次超越當時估值約8,520億美元的 OpenAI——兩家公司在爭奪「AI 一哥」估值地位上的角力，某程度上亦延伸到日後誰先掛牌、誰的市值更高的比拼。消息指，公司表示新資金將主要用於擴充算力，反映即使估值飆升，資本開支壓力依然龐大，這亦是理解 AI 公司高估值背後的重要脈絡——燒錢擴充算力，同時追逐爆發式收入增長。

【尚未拍板】估值仍屬投資者推算 非公司立場

值得留意的是，市場流傳的估值數字，目前仍然是投資者的內部推算，而非 Anthropic 已正式確定的上市目標。

據報道，管理層即使在私下溝通中，亦尚未就 IPO 估值訂下最終範圍，公司財務主管據悉正主導與投資者的早期會面，但未有觸及具體估值討論。10月的上市時間表、發售規模及定價，仍取決於美國證監會審批、市場流動性及投資者路演反應，任何一環出現變數，都可能令最終估值與現時傳聞有落差。與此同時，公司目前以保密方式向美國證監會提交上市文件，正式招股書公布後，投資者才可首次審視經審計的財務數字、完整風險披露及公司治理架構——包括與亞馬遜、Google 等雲端巨頭之間，既是投資者又是基礎設施供應商的雙重關係，預期將成為機構投資者及監管層重點審視的焦點。此外，亦有分析提醒，Claude 高端模型的使用成本，較 OpenAI 主力產品高出逾兩倍半，加上中國低成本模型帶來的競爭壓力，均是這場估值狂歡背後不能忽視的隱憂。

歷史亦提供了一個提醒：科技股上市首日的定價，往往只反映市場一時情緒，未必等於長遠業務價值——過去不乏公司上市初期股價大幅波動、其後才逐步反映基本面的先例。2萬億美元的數字目前仍是投資者的內部模型推算，Anthropic 能否在10月順利掛牌、又能否守住這個估值，最終仍要視乎正式招股書公布後的財務透明度，以及市場對 AI 板塊估值泡沫疑慮的取態。

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