【AI巨頭擬破紀錄IPO】Anthropic估值傳飆2萬億美元 挑戰SpaceX上市紀錄 仍未擺脫巨額虧損
人工智能軍備競賽的下半場，戰場已由產品轉向資本市場。據報道，AI 巨頭 Anthropic 最快將於今年 10 月正式招股，部分投資者評估其上市估值可達 2 萬億美元或以上，一旦成事將超越今年 6 月上市、估值 1.77 萬億美元的 SpaceX，成為史上規模最大的 IPO。惟需留意，2 萬億美元屬部分投資者基於未來營收預期所作推算，並非 Anthropic 官方公布的定價目標。
公開資料顯示，Anthropic 早於今年 6 月已向美國證券交易委員會（SEC）秘密遞交上市申請，由摩根士丹利、高盛及摩根大通擔任主要包銷商。公司暫未正式公布上市時間表、掛牌交易所或股票代號，但據報道，管理層近月已展開與潛在投資者的初步會面，最快目標為今年 10 月在美國掛牌。若以 2 萬億美元估值計算，較 Anthropic 今年 5 月完成的 H 輪私募估值 9,650 億美元，接近翻倍。
【資本狂飆】半年三級跳 H輪估值9,650億美元
Anthropic 過去一年的估值攀升速度，本身已是市場焦點。據報道，公司於 2025 年 9 月完成的 F 輪融資估值約 1,830 億美元，其後今年 2 月 G 輪已升至 3,800 億美元，到 5 月底 H 輪更一舉躍升至 9,650 億美元，涉及集資約 650 億美元，當中包括早前已承諾投入的 150 億美元（Amazon 佔約 50 億美元）。短短八個月內，估值升幅超過 4 倍，反映投資者對其營收增長曲線的高度期待。亦有報道指，私人市場對其估值評估一度見到 1.5 萬億美元水平，顯示不同機構之間對定價存在分歧，暫未有統一口徑。
【收入狂奔】年化營收半年內由90億衝上650億美元
支撐天價估值想像的，是 Anthropic 罕見的收入增長曲線。據報道，公司年化營收（annualized revenue run-rate）由 2025 年底約 90 億美元，攀升至今年 4 月的 300 億美元、5 月底進一步達 470 億美元，到 7 月底已升穿 650 億美元；有報道更引述知情人士指，公司預期年底前年化營收有機會攀升至 1,000 億至 1,200 億美元之間。第二季初步業績顯示，季度營收已超過 115 億美元，遠高於一年前同期約 7.87 億美元，當中主力面向開發者的編程工具 Claude Code，據報道年化收入貢獻已達 25 億美元。
不過，增長背後亦有沉重代價。據報道，公司 2025 年全年錄得淨虧損近 420 億美元，遠高於前一年約 83 億美元的虧損規模，直至今年第二季，經調整營運層面才首次錄得正數，反映公司距離全面轉虧為盈仍有一段路要走。
【對照組】SpaceX今年6月上市 1.77萬億估值集資860億
若 Anthropic 最終以 2 萬億美元估值掛牌，比較基準正是今年 6 月創下歷史紀錄的 SpaceX。據報道，SpaceX 以每股 135 美元定價，集資規模由最初約 750 億美元，經包銷商行使超額配股權後擴大至約 860 億美元，估值定於約 1.77 萬億美元，一舉打破由沙特阿美於 2019 年創下的集資紀錄。以此推算，Anthropic 若要在 2 萬億美元估值下集資 860 億美元規模，流通股比例僅約 4%；若估值落在較保守的 1.5 萬億美元，流通比例則約 5.7%。Anthropic 能否真正「超越」SpaceX，關鍵變數在於集資金額與流通股比例設計，而非單看估值數字本身。
【隱憂】AI狂熱降溫風險 招股文件或列入「反噬」因素
天價估值背後，市場亦非全無疑慮。據報道，Anthropic 的招股文件預期將把「AI backlash」（即社會或監管層面對 AI 發展的反彈情緒）列為主要風險因素之一，反映公司亦意識到外界對 AI 估值泡沫化的憂慮正在升溫。另有分析指出，若要令 2 萬億美元估值站得住腳，按大型納指公司常見的估值倍數推算，Anthropic 需達到每年 590 億至 790 億美元純利水平，而現時公司仍處於巨額虧損階段，兩者仍有明顯差距。有報道指，同業 OpenAI 亦正籌備最快 9 月上市，估值目標約 8,520 億美元，意味下半年將迎來兩巨頭同期爭奪「史上最大 IPO」名銜的罕見局面。
| 比較項目 | Anthropic（傳聞中） | SpaceX（今年6月已上市） | 洞察 |
| 上市估值 | 傳2萬億美元或以上（未官方確認） | 約1.77萬億美元 | Anthropic數字屬投資者推算，仍存不確定性 |
| 最近私募估值 | 9,650億美元（今年5月H輪） | 上市前為私人公司，未見對應公開數字 | Anthropic不足半年估值幾近翻倍，升速驚人 |
| 集資規模 | 目標尚未公布 | 約860億美元（含超額配股） | SpaceX仍是現存集資規模紀錄保持者 |
| 盈利狀況 | 2025年淨虧損近420億美元 | 今年第二季經調整營運虧損約7.4億美元 | 兩者皆未完全轉盈，估值更多押注未來增長 |
Anthropic 能否真正締造「史上最大 IPO」，最終仍要視乎 10 月招股文件正式披露的定價區間，以及屆時二級市場對 AI 估值的接受程度。2 萬億美元現階段仍是投資者一廂情願的期望值，與 SpaceX 已經落地的紀錄，性質上並不完全相同——這場「AI 巨頭上市戰」誰勝誰負，恐怕要留待招股文件正式出爐後才有分曉。
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