【Fed議息】按兵不動機率九成 市場聚焦 Warsh 如何談 12 月　能源通脹未退　10 年美債企近 5%

美國聯邦儲備局將於 10 月 28 日（美東時間）公布最新議息結果，公開市場數據顯示，市場目前預估聯儲局維持利率於 3.75% 至 4.00% 區間不變的機率約為 90%，而加息 25 個基點至 4.00% 至 4.25% 的機率則約為 10%。今次決議備受關注的原因，在於聯儲局在 9 月已經加息 25 個基點，是三年以來首次加息，而加息的背景正是能源價格推動的通脹重新抬頭。市場人士普遍認為，今晚的焦點並非利率本身的變動，而是主席 Warsh 將如何在記者會上評估通脹走勢，以及為 12 月 8 日至 9 日的下一次議息會議定調。

【通脹升溫】9月CPI按年升3.7%　能源價格暴升兩成

根據美國官方統計數據，9 月消費者物價指數（CPI）按年上升 3.7%，按月上升 0.6%，升幅較 8 月進一步擴大。扣除食品及能源的核心 CPI 按年升 2.6%，按月升 0.3%，顯示即使剔除能源因素，物價壓力依然未見明顯緩和。能源分項是今次通脹反彈的主要推手，按年升幅高達 20.4%，其中汽油價格按年飆升 34.2%，按月亦上升 9.1%，單一項目已佔整體指數升幅接近一半。消息指，9 月全國平均汽油零售價一度升穿每加侖 4 美元，遠高於中東局勢升溫前每加侖約 2.98 美元的水平。油價持續高企，加上批發物價同期急升，令聯儲局內部對於通脹是否只屬短暫現象，意見出現分歧。

【Warsh表態】強調物價穩定　拒絕預判12月決定

面對通脹數據轉差，Warsh 在 10 月中的一場公開場合被問及未來利率路徑時，明確拒絕提前表態。他當時表示：「我不會預判會議，我不認為應該在年底前的會議之前，就講明自己將會怎樣做。」他同時強調，聯儲局「已經清楚說明會實現物價穩定」，並指出聯儲局在約一個月前已經「撤走一部分寬鬆」，即指 9 月的加息行動。這種刻意保留彈性、拒絕提供前瞻指引的做法，與聯儲局過往慣常的溝通風格有明顯分別，亦令市場對今晚記者會上他會否透露更多線索格外關注。消息指，聯儲局內部大部分官員目前傾向認為，年底前仍有需要至少再加息一次，意味 12 月議息會議的不確定性，可能比今次更高。

【市場押注】12月再加息機率達73%　10年美債企近5%

儘管市場普遍預期今次議息維持利率不變，但對於 12 月會議的預測卻明顯更為鷹派。公開市場數據顯示，市場目前估算 12 月 8 日至 9 日議息會議加息 25 個基點的機率約為 73%，遠高於 9 月 CPI 數據公布前市場所估算的水平。債券市場同步反映對加息路徑的憂慮，美國 10 年期國債收益率在 10 月下旬一度升穿 5%，雖然月底回落至約 4.99%，但整體仍處於近月高位附近。市場人士指出，油價、通脹與國債收益率三者互為因果——油價高企推高物價，物價數據轉差又令市場上調加息預期，加息預期上升則進一步推高長債收益率，形成一個互相強化的循環，亦是聯儲局今次決議必須正面處理的核心矛盾。

【下一步關鍵】10月29日GDP與PCE數據將左右12月決定

在今晚議息結果公布後，市場焦點將迅速轉向 10 月 29 日即將發布的第三季度 GDP 初值，以及聯儲局更為重視的個人消費支出（PCE）物價指數。由於 PCE 物價指數是聯儲局制定利率決策時的主要參考指標，其數據一旦顯示核心通脹持續高於 2% 目標水平，將大幅增加 12 月加息的機率；反之若數據顯示通脹壓力有所緩和，亦可能令聯儲局有更多空間維持觀望。以下整理今次議息決議的關鍵數據，方便讀者掌握全局：

今晚的決議本身，大概率不會帶來意外，但這並不代表市場可以鬆懈。真正值得留意的，是 Warsh 在記者會上如何拆解能源通脹與核心通脹之間的距離，以及他會否暗示聯儲局對 12 月再加息的門檻已經降低。對於已經在高油價與高債息環境下運作多時的企業與消費者而言，接下來兩日的 GDP 與 PCE 數據，恐怕比今晚的決議本身更能定奪聯儲局下一步的真正方向。

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