【AI燒錢燒穿現金流】Google與Tesla業績齊現金流轉負 股價應聲齊插逾5%
Google母公司公佈最新季度業績，整體營收達 1,198 億美元，按年增長約 24%，優於市場預期的 1,170 億美元；當中雲端業務表現尤其突出，收入達 248 億美元，按年勁升 82%，雲端營運利潤更升逾兩倍至 88 億美元。不過，亮麗數字背後隱藏一項歷史性警號 — 集團資本開支達 449 億美元，超出市場預期的 442 億美元，令自由現金流轉為負 58.6 億美元，是集團上市以來首次錄得季度自由現金流告負。管理層同時將全年資本開支預測由原先水平上調 150 億美元，上調至 1,950 億至 2,050 億美元，意味下半年仍要再燒約 1,200 億美元。消息公佈後，股價一度在盤後急插最多 5%，其後跌幅略為收窄。
【Tesla篇】營收勝預期 資本開支狂飆142%燒穿現金流
無獨有偶，電動車巨頭Tesla同日公佈的業績亦呈現相似格局。集團季度營收達 282.4 億美元，按年增長 26%，優於市場預期的 257.1 億美元；當中汽車業務收入 205.2 億美元增長 23%，服務及其他業務收入更大增 50% 至 45.8 億美元。然而純利按年下跌 5% 至 11.1 億美元，經調整每股盈利 0.33 美元，遜於市場預期的 0.51 美元。資本開支按年急增 141.8% 至 57.9 億美元，主要投放於人工智能、機械人的士及新車型項目，令自由現金流由去年同期正 1,460 萬美元，急轉為負 10.9 億美元。有報道指股價盤後一度下跌超過 3%，另有市場消息指跌幅一度擴大至 5%。機械人的士業務已在美國七個城市推出，配備全自動駕駛功能的新車交付比例更創新高，逾五成新車配備相關訂閱。
| 公司 | 業績重點 | 現金流/資本開支 | 洞察 |
| Google母公司 | 營收1,198億美元 按年升24% | 自由現金流負58.6億美元 資本開支449億美元 | 上市以來首見現金流告負 |
| Tesla | 營收282.4億美元 按年升26% | 自由現金流負10.9億美元 資本開支升141.8% | 純利倒退 盈利遜預期 |
| 雲端業務 | Google雲端收入升82% | 營運利潤升逾兩倍 | 需求強勁 支撐加碼理由 |
| 股價反應 | 盤後應聲急插 | 兩者跌幅一度均見5%左右 | 市場對燒錢速度感憂慮 |
【市場解讀】AI軍備競賽進入「燒錢驗收期」
兩大巨頭同日交出的業績，正好折射出目前人工智能軍備競賽的核心矛盾。一方面，雲端及人工智能相關業務需求確實強勁，Google雲端業務積壓訂單金額已突破 5,000 億美元，反映客戶對算力的渴求遠未見頂；另一方面，天價資本開支正實質侵蝕企業的現金流健康，投資者開始要求管理層交代，龐大投入何時能轉化為實質回報。集團帳上雖仍坐擁逾 2,400 億美元現金及有價證券，短期內尚有充裕彈藥支持持續投資，但市場情緒已由過去單純追捧「加大投入」，轉向更審慎地審視資本開支效率與投資回報率。這種轉向，或意味着未來一段時間，科技股業績表現的評分標準將不再只看營收增長，現金流與資本紀律將成為新的關鍵指標。
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