【快樂蜂棄美改港上市】海外業務收入佔四成　盈利貢獻僅一成九　原定紐約臨陣轉香港

據外電報道，菲律賓餐飲巨頭Jollibee Foods Corporation（JFC）宣布，旗下國際業務板塊Jollibee Foods Corporation International（JFCI）計劃分拆，並申請於香港交易所主板獨立上市，取代今年初原定於美國上市的方案。JFC現有股東將按持股比例獲派JFCI股份，JFC本身則繼續留在菲律賓證券交易所上市，並保留菲律賓本土業務。

【棄美擇港】市場深度與投資者結構是關鍵

據報道，JFC解釋轉換上市地的原因，指香港具備支持JFCI長遠發展所需的市場深度及投資者結構，能夠更準確反映其獨特業務定位及增長潛力；港交所亦擁有廣泛的全球及區域投資者基礎，有助JFCI進一步拓展亞洲以外市場，包括在北美的持續增長。目前已有逾150間東南亞企業於香港上市，累計集資規模超過43億美元，反映香港近年積極爭取成為東南亞企業首選的海外上市地。作為重組一部分，JFC已委任現任首席財務及風險總監Richard Chong Woo Shin，出任JFCI行政總裁。分拆及上市計劃初步目標於2027年底完成。

【收入四成盈利僅一成九】海外業務「未追上」之謎

財務數據顯示，JFCI目前面對的核心矛盾正是「規模大、盈利薄」。國際業務目前佔集團整體收入約四成，較2007年僅9%已大幅提升；但盈利貢獻卻遠遠落後——集團逾75%經營溢利仍然來自菲律賓本土市場，國際業務對集團經營溢利的佔比只有約19%（較早前的13%已有改善）。旗下美式漢堡品牌Smashburger更錄得負EBITDA，拖累整體表現；相對之下，咖啡與茶飲業務佔國際業務銷售額約45.4%，屬相對穩健的增長引擎。市場人士關注，一盤收入佔四成、盈利僅約兩成的業務，獨立上市後能否獲得投資者合理估值。

【港股搶灘東南亞】科網以外一條新賽道

今次Jollibee轉軚選擇香港，亦被視為港交所近年積極爭取東南亞企業上市的成果之一。據報道，目前已有逾150間東南亞企業於香港上市，累計集資規模超過43億美元，香港正被定位為東南亞企業首選的海外上市樞紐。對於長期依賴科網、內需股撐起新股市場的香港而言，餐飲及消費品牌類東南亞企業加入，或可為新股市場帶來新面貌；惟投資者亦需留意，跨境消費品牌的估值邏輯與本地股份未必一致，個別業務板塊的盈利能力仍需時間證明。

Jollibee今次「棄美擇港」的決定，某程度反映新股市場的角力正在起變化——與其糾結於美國的估值溢價，部分亞洲企業開始重新評估香港作為國際融資平台的價值。惟對投資者而言，更值得深思的是：一盤收入亮麗但盈利未追上的海外生意，獨立上市後是否真的能夠釋放應有價值？答案或要等到2027年分拆落實後，方能揭曉。

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