【SHEIN暗盤插水近3成】明日正式掛牌　一手最多蝕1,356元　市值較高峰蒸發7成

據公開資料顯示，希音今次來港上市，發售約2.8億股，招股價介乎47.6元至49.5元，最終以48.56元定價，集資最多約138.6億港元（約17.7億美元）。以此定價計算，希音今次上市估值約260億至270億美元，較其2022年私募市場高峰期近1,000億美元的估值，大幅蒸發約7成。今日（8月31日）晚市暗盤交易開局尚算平穩，惟其後急轉直下，多間券商暗盤報價齊齊插水，令一眾抽中新股的散戶，情緒由興奮急轉為忐忑。

【暗盤見血】高開低收 一度暴瀉近3成

今日暗盤交易呈現「先甜後苦」格局。據報道，希音股份在暗盤交易初段一度高開約5%，報51元，令部分早著先機的投資者一手帳面賺約244元；然而好景不常，股價其後掉頭直插，最低見35元，較48.56元招股價暴瀉近28%。以一手100股計算，若不幸在低位沽出，帳面最多虧損達1,356元，尚未計及手續費及印花稅等交易成本。值得留意的是，不同券商暗盤報價出現分歧 — 另有券商暗盤顯示，股價曾低見40.04元，跌幅逾17%；亦有報價顯示跌幅約12%，反映市場對這隻新股的估值分歧極大，暗盤價格波動幅度相當明顯。

【入場費不菲】4,999元博一手 中籤都未必賺

今次希音新股入場費約4,999元，對散戶而言絕非小數目。據報道，希音今次公開發售一度錄得超額認購，孖展認購倍數逾3倍，反映市場初段對這隻「快時尚巨無霸」新股仍有一定憧憬。惟隨着暗盤價急挫，不少中籤散戶開始擔心，若明日正式掛牌後未能止跌，即使抽中新股亦可能出現先賺後蝕的情況，甚至倒蝕入場費。市場人士分析指，新股暗盤表現向來被視為正式掛牌前的重要指標，今次插水幅度之大，反映機構投資者對希音的盈利前景及地緣政治風險，抱持審慎甚至保留態度。

【估值大縮水】從千億美元神話到腰斬再腰斬

希音的估值故事，某程度上是一場由盛轉衰的寫照。公開資料顯示，希音在2022年私募市場融資時，估值一度逼近1,000億美元，被視為全球市值最高的獨角獸企業之一；惟其後受到跨境電商監管趨嚴、關稅政策不確定性，以及市場對其供應鏈爭議的持續關注影響，估值一路下滑。到今次來港上市，估值已縮至約260億至270億美元水平，較高峰期蒸發近7成。招股文件亦顯示，希音在截至2026年首季錄得虧損，一改上年同期盈利的局面，令投資者對其增長故事的信心進一步動搖。有消息指，公司創辦人許仰天的身家亦隨着估值縮水而大幅減少，惟具體蒸發金額暫未有獨立數字可以完全對應核實。

【市場觀望】機構撐場能否止血 明日揭盅

儘管暗盤表現波動，希音今次上市仍然吸引到騰訊、UBS資產管理、General Atlantic等多間重量級機構擔任基石投資者，合共認購金額達3.8億美元，反映長線資金對其業務仍有一定信心。不過，暗盤給予市場的訊號始終負面居多。

究竟明日正式掛牌後，希音能否止住跌勢、甚至扭轉市場觀感，抑或會延續暗盤的弱勢、成為又一隻上市即破發的新股，市場正拭目以待。對於一眾抽中新股的散戶而言，明日開盤首半小時的走勢，將會是最關鍵的指標。

【總結】新股熱潮退卻 基本面才是硬道理

希音今次由千億美元估值神話走到今日暗盤插水近3成，某程度上反映市場對「講故事」式增長已經愈趨審慎。基石投資者陣容雖然星光熠熠，但暗盤價格的劇烈波動，說明散戶情緒與機構信心之間存在明顯落差。明日正式掛牌後的表現，將會是驗證這盤生意是否被市場重新定價得宜的第一個試金石，最終股價能否企穩，仍需視乎大市氣氛及公司往後的業績表現而定。

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