【SHEIN搶閘港股】聆訊過關 最快8月下旬招股　擬籌234億　估值較高峰蒸發近6成

消息指，SHEIN已通過港交所上市委員會聆訊，計劃於本月27日當周上載上市文件，最快8月下旬啟動招股，公司已開始安排投資者路演會議。據報道，SHEIN擬發行不超過3.42億股境外上市普通股，惟上市時間及發行細節尚未最終敲定，可能因應市況調整。SHEIN及港交所方面均未有回應查詢。

聆訊過關：路演展開　但細節仍待拍板

據報道，是次港交所上市委員會聆訊上周四舉行，公司需要回答委員會成員提出的問題，並已於較早前獲得中國證監會就境外上市備案放行。完成聆訊後，公司下一步將展開投資者路演及啟動IPO簿記建檔程序，為正式招股鋪路。市場消息指，若進度順利，SHEIN最快可於8月下旬展開公開招股，不過亦有報道指正式掛牌時間或延至9月至10月間，一切仍要視乎資本市場氣氛及監管進度而定。若成事，這將是香港近年其中一宗最矚目的消費類新股，亦被視為市場對大型消費股胃納的重要測試。

估值大幅縮水：由千億美元夢到400億美元現實

消息透露，SHEIN是次上市目標估值介乎400億至500億美元(約3,120億至3,900億港元)，較公司2022年首次尋求在紐約上市時力爭的1,000億美元(約7,800億港元)估值大幅縮水，跌幅逾6成。另有報道指，公司過往融資輪一度獲得660億美元估值，換言之現時目標估值較高峰期蒸發超過600億美元。集資規模方面，據報道公司計劃來港集資約20億至30億美元(約156億至234億港元)，發行股份數目上限約3.42億股，佔擴大後股本約8%。分析認為，估值大幅回調某程度上反映投資者對快時尚電商板塊增長前景轉趨審慎，亦與SHEIN近年盈利能力受壓有關。

三度叩關：從紐約、倫敦到香港上市長跑

SHEIN早於2020至2023年間曾籌備在美國上市，一度尋求高達900億美元估值，惟因地緣政治緊張及跨境監管審查等因素，計劃最終擱置。及後於2024年轉向倫敦交易所申請上市，但同樣因供應鏈透明度、環保合規等問題未能獲監管機構放行，僵持逾一年。公司早於2025年年中已一度秘密向港交所遞交上市申請，其後一度沉寂，直至近月中國證監會就境外上市完成備案程序，港交所上市委員會亦於本月完成聆訊，上市進程終見實質進展。公司2012年於內地創立，主打高頻上新、低價快時尚模式迅速崛起，及後於2022年將總部遷至新加坡，惟主要供應鏈及倉儲網絡仍留在中國內地。

Temu夾擊、關稅重壓：獲批之後仍要打硬仗

即使上市進程重新起步，SHEIN面對的經營環境仍然嚴峻。近年拼多多旗下跨境平台Temu急速擴張，用戶規模三年間增至逾5.3億月活躍用戶，並於供應鏈重鎮設點直接爭奪供應商資源，兩家公司在採購及物流成本上的競爭持續白熱化。與此同時，歐美多國自2025年8月起相繼取消跨境低值包裹的關稅豁免安排，SHEIN賴以壓低成本的直郵小包模式失去關稅屏障，終端售價估計因而上升約20%至30%，並促使公司加快轉向海外倉儲模式。此外，公司近年在歐洲市場亦屢因設計版權爭議及稅務申報問題遭當地監管機構調查及罰款，進一步加重營運成本壓力。市場人士指出，SHEIN能否在上市後重新獲得投資者信任，除視乎招股定價是否合理，亦要視乎其能否在夾縫中維持增長動能。

從紐約到倫敦，再輾轉落腳香港，SHEIN這趟上市長跑走了近四年，目標估值亦由高峰期的千億美元大幅收窄至400億至500億美元水平。聆訊過關只是萬里長征的其中一步，招股定價能否吸引足夠買盤、上市後股價表現能否站穩，恐怕仍要待正式掛牌後才能揭曉。

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