【基石卡位戰】SHEIN港股招股倒數　博裕瑞銀騰訊齊現身　4億美元基石陣容未敲定拍板

據報道，SHEIN正與亞洲私募股權公司博裕資本，以及瑞銀集團旗下一家資產管理公司磋商，邀請兩者擔任其香港IPO的基石投資者。消息指，騰訊以及泛大西洋投資亦在考慮是否承諾購買此次發行股票；SHEIN同時與易方達、景林資產管理及老虎環球等機構接觸，了解對方參與意願。公開資料顯示，SHEIN計劃向基石投資者撥出至少4億美元（約31.2億港元）股份，佔目標集資規模約20億美元的相當部分。整體討論仍在進行中，最終基石投資者陣容及發行細節尚未拍板。

【名單曝光】新舊股東齊現身　鎖定期六個月起跳

值得留意的是，據報道大部分潛在基石投資者其實都是SHEIN現有股東，換言之這次磋商某程度上是老股東「加碼」而非純粹新資金入場。博裕資本、泛大西洋、老虎環球均為SHEIN上市前已參與投資的機構，與紅杉資本、高瓴（HongShan）及Brookfield等同屬早期支持者行列。而瑞銀旗下資產管理公司、騰訊、易方達及景林資產管理則屬於這輪磋商中較新面孔的潛在參與者。按照慣例，基石投資者可獲保證分配一定數量股份，但相應要承諾在鎖定期內（一般為六個月）不得沽出，藉此換取上市初期股價的相對穩定性。對於一間曾經歷美國、英國上市計劃受阻、如今轉戰香港的公司而言，能否鎖定一批具份量的基石投資者，某程度上被視為市場對其估值信心的溫度計。

【時間表】8月下旬招股　9月初有望掛牌

據報道，SHEIN目前規劃是在8月24日左右開始接受投資者認購，並爭取於9月1日前後正式在香港交易所掛牌買賣。集資規模方面，公司目標籌集約20億美元，對應估值介乎260億至270億美元之間——這一數字較SHEIN於2023年D輪融資時逾600億美元的估值大幅縮水，反映近年在關稅壓力、以及同業競爭加劇下，市場對其定價已趨於審慎。基石投資者部分若能落實4億美元撥款，將佔整體集資規模約兩成，對於穩定招股氣氛具一定作用。不過報道亦指出，相關磋商仍具彈性，最終能否悉數敲定，以至確實的招股價及時間表，仍要視乎路演期間機構投資者的實際反應而定。

【市場解讀】估值大幅回調　基石陣容成信心指標

SHEIN此番轉戰香港上市，某程度上是其多年來尋求全球資本市場入場券的一次階段性落地——此前於美國、英國的上市嘗試均未能成事，如今估值也由高峰期的百億美元級別大幅回落至目前目標區間。在此背景下，能否吸引到博裕資本、瑞銀、騰訊這類具份量的機構擔任基石投資者，某程度上被市場視為對其上市後股價表現的一種背書。與此同時，報道亦提到部分潛在基石投資者曾要求進一步壓低估值，反映買賣雙方在定價上仍存在一定拉鋸。對於長期關注新股市場的投資者而言，基石投資者的最終名單及認購金額，往往是判斷一隻新股招股氣氛冷熱的重要參考指標之一。

隨着招股日期逼近，SHEIN能否成功敲定4億美元的基石陣容，以至最終能否在9月初順利掛牌，仍有待未來一至兩周內逐步揭曉。

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