【SpaceX首份財報後插8%】營收飆92%仍蝕5.4億美元　AI開支狂飆158億美元　9億股本週解禁　馬斯克喊萬億夢

太空巨企SpaceX公布截至6月底止第二財季業績，為公司上市後首份季度成績單。據報道，公司單季總營收錄得78.14億美元，按年大增92%，遠超市場預期的69.3億美元；淨虧損則大幅收窄至5.41億美元，較去年同期蝕10.08億美元明顯改善，亦較今年首季蝕42.8億美元大幅收窄。每股虧損0.09美元，遠優於市場預期蝕0.26美元；經調整EBITDA按年暴增191%至35億美元。單以盈利數據而言，SpaceX這份「成人禮」財報幾乎全面跑贏預期。

星鏈撐起半壁江山　AI業務仍在燒錢

拆開業務分部，星鏈（Starlink）衛星寬頻業務貢獻最大，單季營收42.91億美元，按年增66%，佔總營收逾半，是唯一錄得穩定經營利潤的板塊；火箭發射業務營收9.62億美元，按年增29%。至於市場最關注的AI業務，收入按年暴增247%至25.61億美元，但同時錄得經營虧損12.57億美元。據報道，公司已與多家AI企業簽下算力長約，包括月付12.5億美元包租資料中心至2029年，以及月付約9.2億美元的另一份合約至2029年中，三份合約全數上線後，年化租金合計料超過270億美元，反映AI算力業務雖然「燒錢」，但長約已鎖定未來多年現金流。

資本開支狂飆　解禁潮本週壓頂

真正令市場卻步的，是資本開支的速度。單季總資本開支高達183.7億美元，相當於當季營收2.4倍；當中AI相關開支達158.3億美元，較首季77億美元倍增。與此同時，SpaceX上市後首個股份解禁潮即將到來——據報道，本週三（8月6日）將有約9.115億股解禁，潛在賣壓規模逾千億美元；另有約4.558億股附帶條件解禁，須待股價觸及175.5美元門檻才會生效。截至季末，公司持有現金及有價證券合計約1000億美元，未完成訂單總額約475億美元，財務底氣仍算充裕，但燒錢速度與解禁潮同時來襲，成為股價短線最大變數。

馬斯克畫大餅　向三大電信巨頭宣戰

業績電話會上，SpaceX創辦人馬斯克將原定的萬億美元營收目標提前至2030年實現，甚至不排除2029年提前達標，並預告今年12月年化經常性收入（ARR）可望突破1000億美元。管理層同時放話向美國三大傳統電信商宣戰，計劃推出Starlink Mobile搶佔移動通訊市場；由於三大電信商拒絕開放虛擬營運商合作，SpaceX轉為研究在現有星鏈天線加裝小型基站，藉此避開興建訊號發射塔及購買頻譜的龐大前期開支。公司總裁肖特韋爾更直言，有信心從三大電信商手中搶走「相當數量」客戶。

股價逆市插水　資金態度分歧

儘管業績多項數據跑贏預期，SpaceX股價盤後仍一度急挫近8%，收報約125美元，持續低於135美元招股價，與美股大市同日創新高的氣氛形成強烈對比。市場解讀，並非業績本身欠佳，而是估值已高企的情況下，投資者對資本開支未見放緩感到失望，加上解禁潮逼近，觸發部分資金提早離場。不過亦有資金選擇逆市加碼——有報道指，知名基金經理伍德（Cathie Wood）旗下ARK系列基金近月持續在股價回落時多次加碼買入SpaceX股份，累計持倉已達數億美元規模，並將其列為旗下創投基金第一大持倉。

SpaceX這份首張成績單，同時交出了「星鏈賺錢撐起大局」與「AI狂燒現金」兩個對立故事。星鏈現金流穩健、AI長約已鎖定多年租金，是樂觀理由；但資本開支速度遠超營收增長、解禁潮又適逢其時，亦是審慎理由。對投資者而言，與其單憑一份亮麗的營收數字或馬斯克的萬億豪言下判斷，不如留意接下來數季的資本開支節奏與現金消耗速度，才是判斷這盤太空生意能否真正「賺到盡」的關鍵。

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