港股弱勢未改 步步為營

細看恒指成分股的結構，能刺激權重股大升的利好因素欠奉：內銀股及內險股短線走勢偏弱；滙豐控股（00005）從高位回吐牽制大市；中國移動（00941）等防守股一般難有爆發性升幅；一眾車企業務前景亦不算明朗；而表現相對強勢的個股對恒指整體升跌的拉動效應有限。
地產股及部分權重科技股則持續受制於加息陰霾，誠然市場對聯邦儲備局10月加息的疑慮稍降，但美國中期選舉前會否加息本就充滿爭議，年底及明年初的利率走勢依然充滿變數。
從技術圖表觀察，恒指仍有下試23,000點水平的可能。本欄第2340期（2026年9月19日出版）分享的10月到期、行使價25,800點Short Call（沽出認購期權）策略，開倉時收取約200點期權金；至本週三執筆時，該期權價格已降至約20點，帳面盈利約180點。

期權移價減張技巧

然而，若目前重新開立Short Call，雞肋之處在於能收取的期權金相當有限。以10月到期、行使價25,200點Short Call為例，若在10月7日執筆時開倉，僅能收取約58點期權金。
筆者觀點認為，若Short Call在10月結算時的打和點能處於25,000點中段（如25,400點至25,600點），且開倉時能收取一定金額的期權金，尚屬可接受水平，惟目前10月Short Call的吸引力顯然不足。
若恒指在未來數日能重上24,600點水平，屆時部分10月到期的Short Call或重新具備吸引力；否則，不如轉為尋求其他投資機會。

在此分享一個在特定市況下極具實用價值的期權技巧：若預期大市整體偏弱，且倉底Short Call已累積一定盈利，但同時估計大市隨時出現技術性反彈，若希望在反彈時加補淡倉兼保留資金靈活性，可考慮將倉底Short Call轉至更低行使價，同時縮減Short Call的開倉張數。
筆者在9月25日中秋節期間，曾向朋友分享此策略，將倉底10月到期、行使價26,000點的
Short Call轉至25,200點行使價，同時將Short Call張數按3對1的比例縮減。即將原有的三張行使價26,000點Short Call，調整為一張行使價25,200點Short Call。

該兩款期權價格在9月25日開倉時分別約為79點及222點；至上週五（2日），價格分別跌至20點及66點。若投資者一直持有三張26,000點
Short Call，一星期內錄得的盈利為：（79−20）×3＝177點；若改為持有1張25,200點Short Call，新錄得的盈利則為：（222−66）×1＝156點。
總括而言，筆者較傾向操作能收取約100點至200點期權金、10月到期且行使價在25,200點或25,400點的Short Call。
若市場未給予相關機會，亦僅會少量開立較低行使價的Short Call，惟此類操作風險較高，下單張數必須保持嚴格克制。

區良鍵

輝立証券業務副董事

投資經驗逾20年， 2012年開始教授期權，持有BBA Finance學位，善於結合理論及實戰需要，整合不同投資工具（股票期權、指數期權及期貨），並逢週二主持YouTube節目 《輝常策略》，分享期權攻略。