疫後呈強勢 大行力撐麥當勞

麥當勞透過四種模式營運店舖，直接自營店的設備和物業投資全由麥當勞負責，佔分店數目比重僅半成。
而開發授權（Developmental License）和海外附屬（Foreign Affiliated）的設備和物業投資由參與者支付；麥當勞可按銷售額的一定比例，向前者收取特許權使用費。
至於後者，麥當勞除了可收取特許權使用費外，更可按股權投資比例分紅；開發授權和海外附屬模式各佔分店數目約兩成。

疫情間擴張步伐依然

分店數目最多是傳統授權（Conventional License），佔比約五成半，參與者只需出資購置設備，物業由麥當勞負責，故麥當勞除可收取特許權使用費外，亦可收取租金。

疫情爆發初期，麥當勞全球擴張步伐明顯放慢，淨新增分店數目，由2019年的840間，下降至2020年的503間；2021年再提速，數目回升至838間；2022年再增至1,092間。
目前，麥當勞在全球店舖數目逾40,000間，遍及逾100個國家，每日服務超過6,500萬個顧客；九成半以上店舖，是由當地獲授權的獨立第三方營運。
全球業務劃分為三個分部，按去年全球銷售計，美國市場分部佔比最大，達四成一。
國際營運市場則覆蓋逾20個國家，以已發展地區為主，包括澳洲、加拿大、法國、德國及英國等，佔全球銷售三成四。

國際開發授權市場分部包括巴西、日本及中國等超過75個國家，佔比兩成半。
上世紀50年代才冒起的麥當勞，雖然不是百年老店，但已經有46年股息年年遞增的紀錄，距離「股息王」的位置只差數步。
整體回饋政策亦不失禮，疫情前，2019年派息連計回購共回饋股東86億美元，自由現金流轉換率九成半。
另外，2020及2021年回落至不足50億美元；2022年回饋總額回升至81億美元，自由現金流轉換率八成九。
總股東回報率於過去三年及五年，複合年均增長率分別達12.7%及11.5%。
管理層預計，以固定匯率計，今年淨新增分店將貢獻全球銷售增長約1.5%。

經營溢利率約45%；撇除重組開支，經調整經營溢利率約46%；全年利息支出增加介乎10%至12%。

滑嘟嘟帶旺次季收入

預算今年資本開支介乎22億至24億美元，當中約一半用於新增分店；預計全年將開設1,900間，當中美國市場及國際營運市場佔400間，而透過開發授權和海外附屬模式投資的會佔1,500間；全年淨新增分店約1,500間。
最新季績亮麗，受惠於吉祥物滑嘟嘟推廣活動，今年第二季總收入64.97億美元，按年上升13.6%，高過市場預期。
當中來自營店的收入佔24.87億美元，增長17.7%；來自特許經營店的收入39.33億美元，上升11.5%；其他收入7,720萬美元，減少2%。

全球同店銷售增長11.7%，當中美國市場分部的同店銷售增長10.3%，受惠多項因素帶動，包括餐單價格上調、顧客量增加、市務推廣，以及線上業務增長。
至於國際營運市場同店銷售上升11.9%，主要受英國及德國市場帶動。
國際開發授權市場分部同店銷售上升14%，全部地區市場都錄得強勁增長，尤其內地市場。
經營溢利31.04億美元，上升81.3%；若撇除稅前重組相關開支及其他收益，實際增長20%。純利23.1億美元，增加94.4%；每股攤薄盈利3.15美元，增幅96.8%。
經調整純利23.24億美元，上升22.7%；經調整每股攤薄盈利3.17美元，增幅24.3%，高過市場預期。

巴克萊睇345美元

大行巴克萊認為，縱然宏觀經濟環境仍然不明朗，管理層亦一如過往，強調未來同銷售增長有放緩挑戰，控制市場預期。
但次季數據顯示，各地區仍可保持雙位數土增幅，意味有能力支持每股盈利及經營溢利率上升。
鑒於通脹開始緩和及其單價上升，相信在餐飲行業中仍處有利位置，給予「增持」評級，目標價345美元（見圖表）。
另一大行摩根大通看好麥當勞之線上業務表現，銷售將繼續受惠性價比。認為該股屬長線持有之選，給予目標價320美元。